20210305-东吴证券-IGG-00799.HK-2020年年报点评_业绩好于预期_经典游戏重回增长_多元产品布局持续推进_3页_483kb

2020年年报总结：业绩超预期，经典游戏增长，多元布局持续推进

核心内容概述

IGG（00799.HK）在2020年实现了营收和净利润的显著增长，其中归母净利润同比增长63.98%，达到2.7亿美元。公司通过经典游戏《王国纪元》的回暖以及投资收益的提升，推动了整体业绩增长。同时，公司持续推进多元化产品布局，并与TapTap达成战略合作，进一步拓展中国市场。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2020年营收：7.04亿美元，同比增长5.46%。
• 2020年归母净利润：2.7亿美元，同比增长63.98%。
• 主营业务利润：1.46亿美元，同比增长4%。
• 股息派发：公司宣布第二次中期股息及特别股息，合计每股53.4港仙，股息率约4.24%。

2. 《王国纪元》表现

• 流水超预期：受益于疫情带来的用户在线时长增加，公司革新玩法并加强运营，实现流水大幅增长。
• 用户增长：截至2020年底，全球注册用户超3.7亿，MAU（月活跃用户）超1370万。
• 月流水：创下6600万美元历史新高。
• 产品营收：2020年《王国纪元》产品营收超6亿美元。

3. 产品多元化布局

• 品类拓展：公司2020年推出多款产品，覆盖三消、RTS、女性向等品类。
• 女性向产品：《Dress UP！Time Princess》下载量稳步提升，2021年1月流水近300万美元，进入成长期。
• 2021年产品储备：公司储备多款精品游戏，涉及策略、动作等多种品类。
• 战略合作：与TapTap达成战略合作，未来在中国大陆安卓平台发布的游戏将优先在TapTap平台上线，拓展国内市场。

4. 财务表现

• 毛利率：2020年毛利率为69.8%，同比增长0.5个百分点，主要受益于服务器成本下降。
• 销售费用：同比增长12%，销售费用率26%，主要为《王国纪元》等游戏加大营销推广。
• 研发费用：同比下降4%，研发费用率13%，主要源于研发项目的优化调整。
• 资产与负债：
  • 流动资产：2020年为22.82亿美元，预计2021年增长至28.52亿美元。
  • 现金：2020年为18.29亿美元，预计2021年增长至23.15亿美元。
  • 负债合计：2020年为8.61亿美元，预计2021年降至8.71亿美元，资产负债率逐步下降。

5. 盈利预测与估值

• 2021年EPS：上调至1.19元（+0.07元），对应P/E为10.58倍。
• 2022年EPS：下调至1.26元（-0.04元），对应P/E为9.97倍。
• 2023年EPS：预计为1.35元，对应P/E为9.35倍。
• 估值指标：
  • P/B：从2020年的2.59倍降至2023年的1.08倍。
  • EV/EBITDA：从2020年的3.22倍升至2021年的3.63倍，随后逐步下降。

6. 投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：经典游戏增长、投资收益提升、多元化布局持续推进，未来增长潜力较大。

风险提示

• 老游戏流水下滑：部分经典游戏可能面临自然下滑。
• 新游表现不及预期：新游戏可能未能达到预期收入。
• 行业监管趋严：游戏行业可能面临更严格的政策监管。

市场数据

基础数据

总结

IGG在2020年展现出强劲的业绩增长，主要得益于经典游戏《王国纪元》的回暖及投资收益的显著提升。公司通过多元化产品布局和战略合作，进一步拓展市场，尤其是中国市场。尽管2021年净利润预计有所下滑，但公司仍维持“买入”评级，认为其长期增长潜力较大。未来需关注新游表现及行业监管变化。