20220714-浙商证券-美国7月通胀数据传递的信息_7月联储加息幅度可能达到100BP_4页_543kb

美国7月联储加息与通胀预期分析总结

核心内容

7月美国联邦储备委员会（联储）可能将加息幅度提升至100个基点（BP），以应对持续的通胀压力。这一预期基于当前的通胀数据和外部风险因素，尤其是俄乌危机和疫情对供应链的影响。

主要观点

• 通胀压力持续：6月美国CPI同比增速达到9.1%，环比增速为1.3%，显著高于市场预期。能源和汽车价格是主要的上行压力来源，其中能源分项环比上涨7.5%，汽车价格环比上涨1.6%（二手车）和0.7%（新车）。
• 俄乌冲突常态化：乌克兰和立陶宛的战争紧急状态延长至8月和9月，表明冲突可能在第三季度持续。这可能导致欧盟进一步对俄实施制裁，包括天然气领域，从而加剧全球能源脱钩，推升能源价格。
• 通胀可能再创新高：在能源和供应链风险持续的背景下，预计7月CPI同比增速将高于6月，全年通胀高点可能后延至第三季度。
• 加息前置化趋势：相比传统的点阵图预测，未来加息预期可能呈现前置化特征。7月可能加息100BP，9月加息50BP，Q4可能降至25BP，若出现就业市场恶化或欧洲债务风险，不排除加息暂停。
• 美债收益率与美元指数走势：美债收益率可能在7月再次上冲至3.5%，随后随着通胀回落和紧缩预期减弱，年末可能回落至2.5%–2.8%。美元指数Q3可能挑战110，Q4逐步回落，年末或回到100附近。
• 黄金配置窗口开启：Q3黄金市场可能进入配置窗口期，下半年伦敦金价格有望挑战年内高点。若欧洲债务压力上升或美元和美债实际收益率回落，黄金将受益。

关键信息

• 能源价格影响：能源分项对CPI的贡献最大，预计全年油价中枢高点可能出现在第三季度。
• 供应链风险：疫情对供应链的扰动边际衰减，但汽车产业链的涨价压力仍存在，核心CPI环比上涨0.7%。
• 市场预期变化：美股在Q3可能呈现宽幅震荡，紧缩与衰退预期反复，道指和纳指整体趋势中枢下行。Q4货币政策边际转松后，纳指可能表现更佳。
• 黄金投资逻辑：黄金作为避险资产，在通胀高企和地缘政治风险上升时更具吸引力，Q3可能是配置黄金的窗口期。
• 风险提示：需警惕美股崩盘引发的系统性风险，以及中国经济超预期下行对美联储政策的影响。

图表参考

• 图1：美国CPI同环比走势（%）
  资料来源：Wind，浙商证券研究所
• 图2：美国能源CPI与核心CPI走势（%）
  资料来源：Wind，浙商证券研究所

投资评级说明

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