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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货发布，分析了多个商品期货品种的近期走势及未来预期，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工领域。报告从市场基本面、供需关系、价格波动及政策影响等多个维度进行分析，为投资者提供操作建议与风险提示。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 核心观点：黄金市场在近期震荡中表现偏弱，但下方空间有限。
• 关键信息：
  • 美国6月消费者信心降至16个月来最低，但联储官员仍对经济有信心。
  • 通胀押注回落，贵金属价格承压。
  • 机构净多持仓处于历史低位，若经济数据走弱，美联储可能放松收紧政策，贵金属有望反弹。
  • 操作建议：维持多配观点，关注经济数据与美联储政策动向。

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基本金属

铜

• 核心观点：铜价短期震荡，中期或震荡下行。
• 关键信息：
  • 昨日铜价反弹，主要受中国疫情放松及基建提前托举经济影响。
  • 夜盘回落主要因德州制造业指数暴跌，海外衰退预期升温。
  • 现货市场进口增加，需求不佳，贸易商持续出库。
  • 操作建议：短期反弹后或震荡下行，关注中国PMI及美国PCE数据。

镍

• 核心观点：镍价中长期偏空，短期或有高弹性反弹。
• 关键信息：
  • 前期镍价高位缺乏量支撑，近期下行阻力较小。
  • 中长期高冰镍放量及三元材料占比下降，镍供需趋松。
  • 镍前期逼仓升水较多，看跌逻辑不变。
  • 操作建议：短期留意库存高弹性反弹，中期逢高抛空。

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黑色产业

不锈钢

• 核心观点：不锈钢价格短期有望企稳。
• 关键信息：
  • 不锈钢跟随镍价走势，但弹性较弱。
  • 镍价下跌导致不锈钢成本支撑减弱。
  • 300系冷轧库存连续去化，钢厂主动减产。
  • 操作建议：关注国内消费环比改善，短期企稳。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：短期偏弱，中期关注新作产量。
• 关键信息：
  • 美国大豆优良率低于预期，CBOT大豆价格反弹。
  • 南美旧作减产，美豆新作面积增加，焦点转移。
  • 国内蛋白市场因到货增加及抛储，阶段性宽松。
  • 操作建议：短期关注USDA报告，中期关注新作产量博弈。

油脂

• 核心观点：中期偏空，关注产区产量及库存。
• 关键信息：
  • 马来西亚产量回升，出口下降，油脂价格承压。
  • 印尼库存压力与马来复产预期形成矛盾。
  • 操作建议：中期偏空，关注产区产量及库存变化。

白糖

• 核心观点：短期震荡，中期观望。
• 关键信息：
  • 郑糖价格波动，基差走强。
  • 巴西压榨数据中性偏多，原糖小幅反弹。
  • 国内进口利润收窄，市场预期需等待进一步明确。
  • 操作建议：暂时观望，关注巴西燃油税法政策。

棉花

• 核心观点：近期偏弱，远月预期悲观。
• 关键信息：
  • 棉花价格持续下跌，受抗通胀逻辑影响。
  • 国内新棉生长良好，市场预期转弱。
  • 虽然中下游棉纱利润改善，但外需受新疆棉制裁影响。
  • 操作建议：反弹抛空，远月仍偏空。

生猪

• 核心观点：近期上涨，预期下半年趋势性上涨。
• 关键信息：
  • 现货价格上升，养殖户压栏惜售。
  • 5月能繁母猪存栏环比增加，出栏量预计下降。
  • 7月出栏减少，消费好转预期增强。
  • 操作建议：回调做多，关注9-1反套机会。

苹果

• 核心观点：短期观望，关注新一季产量。
• 关键信息：
  • 旧作库存偏低，其他水果供给增加，冲击苹果需求。
  • 西部产区开花偏少，市场有减产预期。
  • 套袋量减少，部分资金买入。
  • 操作建议：观望为主，关注新季产量及应季水果价格。

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能源化工

尿素

• 核心观点：中期偏空，关注出口放松。
• 关键信息：
  • 现货价格下行，基差修复。
  • 夏管肥投放，供需逐步宽松。
  • 三季度淡季需求下行，生产利润仍有压缩空间。
  • 操作建议：逢高布局中期偏空，关注出口政策变化。

LLDPE

• 核心观点：短期震荡，四季度压力加大。
• 关键信息：
  • 价格下跌，基差走弱，成交一般。
  • 海外美金价格稳定，进口倒挂。
  • 三季度表需压力中性，四季度压力加大。
  • 操作建议：短期震荡，关注疫情及下游订单恢复。

PTA

• 核心观点：短期震荡，中期偏空。
• 关键信息：
  • 供需处于紧平衡，库存压力加剧。
  • PXN价差高位回落，利润向PTA装置转移。
  • 交易策略：逢低做多加工费。
  • 风险点：装置检修、成品油需求、下游需求改善。

甲醇

• 核心观点：走势震荡偏弱，关注上游检修。
• 关键信息：
  • 成本端下行有限，市场情绪低位。
  • 港口库存处于高位，需求支撑有限。
  • 操作建议：估值极低，空单可离场，等待09逢高偏空或01合约逢低买入。

沥青

• 核心观点：短期偏紧，利润支撑较强。
• 关键信息：
  • 供应增加，但终端施工受阻，库存低位。
  • 需求偏弱，市场刚需平淡。
  • 操作建议：关注库存变化及需求旺季前的走势。

燃料油

• 核心观点：低硫燃料油供应紧张，下半年基本面将宽松。
• 关键信息：
  • 新加坡低硫燃料油供应紧张，东西价差扩大。
  • 科威特采购高硫燃料油，预计7月初交付。
  • 操作建议：关注LU-FU价差头寸，中期偏空。

PP

• 核心观点：短期震荡，中期偏空。
• 关键信息：
  • 价格下跌，基差走弱，成交一般。
  • 海外美金价格稳定，进口倒挂。
  • 三季度表需压力中性，四季度压力加大。
  • 操作建议：短期震荡，关注疫情复工情况。

EB

• 核心观点：短期高位震荡，后期关注需求恢复。
• 关键信息：
  • 库存偏低，生产利润缩窄。
  • 需求仍偏弱，但疫情缓和或带来订单回升。
  • 操作建议：短期高位震荡，关注疫情及下游需求恢复。

MEG

• 核心观点：中期偏空，短期弱势震荡。
• 关键信息：
  • 港口库存处于历史高位，需求疲软。
  • 供应小幅提升，需求不及预期。
  • 操作建议：短期观望，关注反弹机会。

原油

• 核心观点：供需偏紧，油价有望上行。
• 关键信息：
  • 厄瓜多尔和利比亚原油产量减少，加剧供应紧张。
  • 欧佩克可能不会增产，市场押注闲置产能少。
  • 国内疫情缓解利好出行，需求回升。
  • 操作建议：关注EIA库存报告，短期偏强。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 各成员具备期货投资咨询从业资格，编号详见文档。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息编制，不保证其准确性和完整性。
• 分析结果基于假设，不同假设可能导致不同结论。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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