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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前主要商品期货品种进行了分析，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块。整体来看，市场在宏观不确定性、疫情反复、政策调整及季节性因素影响下，呈现出震荡偏多或观望的基调。

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黄金市场

• 市场逻辑：当前市场处于通胀与通缩的博弈中，尽管面临多种利空，但市场预期过于悲观，救助方案有望通过，且疫苗实验有效并分批上市的大局未变。
• 需求变化：光伏行业景气度提升，带动白银需求，国内库存出现去库迹象。
• 操作建议：可考虑逢低做多贵金属，白银需求转好将反映在金银比回落，建议前期做多金银比头寸获利了结。

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基本金属

铜

• 供应端：再生铜新政11月落地，将冲击电解铜消费；马来西亚疫情反复影响废铜出口；大型矿山罢工取消，供应扰动缓解。
• 需求端：国内9月需求数据较弱，10月表现需关注库存去化；海外疫情反复影响经济复苏。
• 操作建议：短期铜价维持震荡，建议观望；激进者可轻仓于震荡区间进行操作。

锌

• 供应端：秘鲁矿山恢复生产，NQ Minerals产量小增，但欧洲疫情持续，Hudbay旗下777矿停产，矿端供应增量近弱远强。
• 需求端：国内产量将增长，进口窗口多次打开，锌价上涨承压。
• 操作建议：短期建议观望，关注正套机会；长期可逢高做空。

镍

• 市场情绪：多头炒作频繁，技术面反弹冲高，市场看多情绪浓厚。
• 基本面：镍矿价格稳中有升，临近菲律宾雨季，镍铁价格推升但成交低迷；不锈钢需求未有大规模减产计划，新能源汽车销量较好，支撑原生镍需求。
• 操作建议：建议多单继续持有，若12万有效突破，可看12万4。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：现货市场成交量高，价格小幅上涨。
• 供应端：10月产量回升有限，主要集中在短流程钢厂。
• 需求端：库存去库速度高于去年，但库存低点仍高于往年，需求预期仍偏弱。
• 操作建议：建议观望，多配供应矛盾较大的原料。

不锈钢

• 市场表现：整体弱于镍，涨幅主要来自上游支撑。
• 基本面：下游需求拖后腿，钢厂封盘烘托涨价氛围但销售压力大。
• 操作建议：不建议单边操作，镍对不锈钢正套单可继续持有。

铁矿石

• 市场表现：夜盘震荡走强，现货价格下跌，普氏指数小幅上涨。
• 基本面：预计11月寒冬预期未兑现，铁矿基差可能通过期货回升修复。
• 操作建议：价格区间预计在850-870，建议观望。

锰硅

• 市场表现：品种间表现较强，受供给端扰动及钢招定价指引。
• 基本面：港口库存畸高，价格反弹受压制，市场对四季度需求担忧。
• 操作建议：建议逢高空配。

焦煤

• 市场表现：价格维持在1300以上，蒙煤报价上涨，澳煤回落。
• 基本面：焦煤去库格局持续，四季度减产预期及进口管控可能加剧低硫主焦紧张。
• 操作建议：认为将是后续最强黑色品种，价格区间在1200-1400。

焦炭

• 市场表现：冲高回落，因提涨及地产数据拖累。
• 基本面：库存持续去化，但产能释放有限，后期仍需关注山西去产能执行情况。
• 操作建议：建议等待回调做多或1-5正套介入。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆震荡，国内豆粕市场跟随成本端偏多。
• 基本面：20/21年度美豆供需转为偏紧，巴西降雨可能影响产量。
• 操作建议：建议逢低买入，阶段性震荡偏多。

玉米

• 市场表现：现货市场惜售，远端预期缺口强。
• 基本面：价格高估值，但整体偏多思路不变。
• 操作建议：建议逢低买入。

油脂

• 市场表现：国际端马棕低库存，国内跟随国际市场高位震荡。
• 基本面：预计四季度环比累库，但整体无压力。
• 操作建议：建议震荡偏多思路。

白糖

• 市场表现：全球糖格局平衡略偏过剩，巴西干旱引发市场担忧。
• 基本面：国内供需平衡，基差升水220。
• 操作建议：建议震荡思路，前期多头可减仓，回落后可接一些。

棉花

• 市场表现：棉纱大幅上涨，带动棉花市场走强。
• 基本面：新棉报价涨幅较大，部分轧花厂惜售。
• 操作建议：建议多单持有。

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能源化工

尿素

• 市场表现：受印度招标影响，国内尿素价格小幅上涨。
• 基本面：国内供应受环保限产影响，需求淡季，但进口支撑较强。
• 操作建议：短期冲高后有回落风险，不建议追多；四季度仍有看多空间。

甲醇

• 市场表现：需求端强劲，库存连续去化。
• 基本面：四季度供应受限，需求改善，但单边缺乏长驱动。
• 操作建议：建议观望或逢低短多，01-05正套可继续持有。

沥青

• 市场表现：传统旺季支撑炼厂去库，但四季度或面临供大于求。
• 基本面：冷冬预期可能打击需求，现货利润下滑。
• 操作建议：建议关注10月底去库反弹后逢高空机会。

塑料 & PP & 苯乙烯

• 市场表现：短期震荡调整，中期存在多配机会。
• 基本面：国内供应增加，进口减少，需求逐步恢复。
• 操作建议：建议观望或参与正套，关注新装置投放及订单情况。

原油

• 市场表现：短期维持区间震荡。
• 基本面：美国飓风影响增产，沙特等减产国执行率需关注，利比亚增产预期。
• 操作建议：建议观望，等待需求端新刺激政策。

纸浆

• 市场表现：受新冠影响，青岛市场走强。
• 基本面：进口到岸成本上升，但11月到港预期大，12月合约仓单压力大。
• 操作建议：不建议参与12月合约，建议逢低布局明年远月多单或反套买远抛近。

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招商期货研究团队

• 包括许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴等。

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重要声明

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