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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工市场进行了全面分析，重点围绕美联储政策、供需变化、库存情况及市场情绪等维度展开，为投资者提供了操作建议和市场展望。

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黄金市场

• 核心观点：美联储加息预期充分，贵金属短期面临弱势调整，但深跌有限。
• 关键信息：
  • 美联储主席鲍威尔态度软化，尚未决定3月加息幅度。
  • 美国2月ADP新增就业人数高于预期，支持加息预期。
  • 国际金价反弹0.94%，金银比反弹至90左右。
  • 央行增持黄金为价格提供支撑，白银需求疲软加剧金强银弱格局。
• 操作建议：建议观望，等待时机再次做多。

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基本金属

铜

• 核心观点：铜价企稳，建议逢低买入。
• 关键信息：
  • 美国初请失业金人数超预期，市场对劳动力市场降温有所期待。
  • 巴拿马和第一量子就Cobra铜矿达成协议，秘鲁游行缓和。
  • 国内二月精铜产量同比增长6.5%，三月有望继续高增长。
  • 现货市场回暖，华东华南升水50元和平水成交。
• 操作建议：维持逢低买入思路。

铝

• 核心观点：铝价企稳，建议逢低买入。
• 关键信息：
  • 云南减产落地78万吨，二月产量同比增长5%，三月增速环比回落。
  • 下游开工率回升，但需求恢复偏慢。
  • 国内铝锭去库1.5万吨，铝棒累库1.5万吨，库存整体持平。
  • 现货华东华南贴水50元和20元成交。
• 操作建议：逢低买入。

锌

• 核心观点：锌价日内偏弱，夜盘强势，建议短期观望。
• 关键信息：
  • 美国初请失业金人数超预期，市场对美联储加息和旺季需求存在分歧。
  • 云南限电导致部分炼厂停产，减产10-20%。
  • 海外新世纪矿山因天气问题暂停昆士兰一处矿山。
  • 节后消费信心乐观，但现实面未见明显突破。
• 操作建议：建议短期离场观望。

铅

• 核心观点：铅价在弱驱动下预计箱形震荡，建议区间操作。
• 关键信息：
  • 铅矿供应偏紧，下游节后开工符合预期但仍偏弱。
  • 冶炼新增项目释放，消费步入淡季，对价格形成压力。
  • 现货价格区域贴水差异较大。
• 操作建议：以区间操作为主。

镍

• 核心观点：沪镍主力合约预计低位震荡。
• 关键信息：
  • 沪镍04合约收于186510元/吨，下跌0.66%。
  • 镍矿价格稳定，镍铁价格持平。
  • 新能源行业硫酸镍价格环比下跌100元/吨。
  • 国内CPI和PPI数据反映通缩状态，下游新能源和燃油整车价格战加剧。
  • LME镍库存降至历史最低，支撑纯镍价格。
• 操作建议：预计沪镍主力低位震荡，建议观望。

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黑色产业

螺纹钢

• 核心观点：螺纹钢需求强劲，建议尝试观望，套利可考虑5/10正套。
• 关键信息：
  • 钢联表需环比大幅增加47.5万吨至357万吨，远超预期。
  • 钢坯库存去化顺畅，三大仓库库存合计100万吨。
  • 杭州出库水平良好，日均出库量达4万吨以上。
  • 国家统计局数据显示，2月CPI上涨1.0%，PPI下降1.4%，通缩状态。
• 操作建议：观望为主，尝试螺纹5/10正套。

不锈钢

• 核心观点：不锈钢价格震荡，关注镍/不锈钢比价短空机会。
• 关键信息：
  • 不锈钢04合约走低，收于15890元/吨，下跌0.44%。
  • 304/2B卷报价持平，部分产品略有下调。
  • 库存环比下降，但现货承接不强。
  • 下游减产叠加需求恢复，过剩局面缓解。
• 操作建议：短期震荡，关注镍/不锈钢比价短空交易。

铁矿石

• 核心观点：铁矿石基本面健康，建议逢低做多2305合约。
• 关键信息：
  • 日均生铁产量周环比增加2.1万吨至236.5万吨。
  • 显性库存环比下降231万吨至1.38亿吨。
  • 钢厂库存可用天数下降，利润改善。
• 操作建议：逢低做多铁矿2305。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：豆粕价格阶段性震荡，跟随外盘。
• 关键信息：
  • CBOT大豆小幅下跌，受谷物市场影响。
  • 阿根廷大豆产量下调，南美供给预期收缩。
  • 国内库存宽松，大方向跟随外盘。
• 操作建议：跟随外盘，观点仅供参考。

玉米

• 核心观点：玉米价格预计逐步下移。
• 关键信息：
  • 产地粮源释放加速，贸易商收购谨慎。
  • 下游深加工和生猪养殖亏损，需求偏弱。
  • 美国玉米种植面积增加，未来库销比可能回升。
  • 国内受售粮压力和进口替代品压制，期价重心下移。
• 操作建议：预计区间震荡，观点仅供参考。

油脂

• 核心观点：油脂短期反弹，后期关注供需变化。
• 关键信息：
  • 马棕产量环比下降11%，进入季节性减产末期。
  • 出口数据环比上升，但高频数据走弱。
  • 国内油脂价格受外盘影响，短期震荡。
• 操作建议：关注MPOB报告，短期震荡。

鸡蛋

• 核心观点：鸡蛋价格仍处去库存阶段，预计区间震荡。
• 关键信息：
  • 蛋价稳定，流通速度放缓，下游接货意愿减弱。
  • 产区货源供应充足，库存超2天。
  • 养殖户延淘老鸡意愿强烈，老鸡淘汰量偏少。
• 操作建议：预计区间震荡，观点仅供参考。

生猪

• 核心观点：生猪价格承压，短期回调。
• 关键信息：
  • 生猪价格全面下跌，养殖端出栏积极性增加。
  • 下游需求疲软，屠企亏损，开工率偏低。
  • 3月出栏量预计略增，政策收储预期减弱。
• 操作建议：短期承压回调，建议观望。

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能源化工

尿素

• 核心观点：尿素价格受春耕预期支撑，建议逢回调偏多头配置。
• 关键信息：
  • 春耕需求支撑现货价格，基差偏强。
  • 供应端开工高位，发运顺畅，库存压力不大。
  • 出口利润收窄，出口驱动转弱，政策可能鼓励淡季出口。
• 操作建议：05合约逢回调偏多头配置。

甲醇

• 核心观点：甲醇价格短期震荡，中期面临成本下行压力。
• 关键信息：
  • 下游采购放缓，上游装置提负增加，供需转弱。
  • 煤价有进一步走弱可能，春检带动供应减量。
  • 港口库存去化至低位，但外盘伊朗装置回归或影响3月装船量。
• 操作建议：中期逢高空配，关注MTO负荷变动。

PP

• 核心观点：PP短期震荡偏弱，中期逢高做空利润。
• 关键信息：
  • 夜盘小幅反弹，华东现货7680元/吨。
  • 供应端新增装置投放，05合约供应压力加剧。
  • 下游开工率回升，但新增订单一般。
  • 期货升水，需求未明显好转，短期承压。
• 操作建议：中期逢高做空利润，短期震荡偏弱。

EB（苯乙烯）

• 核心观点：EB短期震荡，中期可逢高做空利润。
• 关键信息：
  • 夜盘小幅震荡，华东现货8500元/吨。
  • 供应端新增装置投产，短期检修偏多。
  • 下游开工率回升，但需求恢复尚需观察。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空利润。

原油

• 核心观点：油价短期震荡，建议等待逢低买入SC的机会。
• 关键信息：
  • 美国财政部官员呼吁参与俄罗斯原油销售，或放松制裁。
  • 俄罗斯减产预期减弱，市场担忧未来减产不及预期。
  • 美元指数下跌，美联储可能放缓加息。
• 操作建议：等待逢低买入SC的机会。

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招商期货研究团队

• 团队成员：
  • 王思然 (Z0017486)
  • 徐世伟 (Z0001836)
  • 王真军 (Z0010289)
  • 吕杰 (Z0012822)
  • 安婧 (Z0016777)
  • 赵嘉瑜 (Z0016776)
  • 谭洋 (Z0017074)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
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