20180820-长城证券-山东药玻-600529.SH-2018年半年报点评_业绩延续稳定增长_行业龙头优势明显_4页_575kb

报告摘要

山东药玻（600529）2018年半年报点评总结

核心内容

山东药玻（600529）作为国内药用玻璃行业龙头企业，2018年上半年实现营收13亿元，同比增长13.05%，归母净利润1.68亿元，同比增长26.85%，扣非后归母净利润同比增长32.46%。公司维持“推荐”投资评级，预计2018-2020年EPS分别为0.76、0.93和1.15元，对应PE分别为20X、16X和13X。

主要观点

业绩稳定增长：公司2018年上半年业绩延续高增长，尤其是扣非净利润增速显著，显示公司盈利能力增强。
毛利率提升：受益于原材料价格下降，公司毛利率同比提升3.48个百分点至34.23%，成本控制效果显著。
费用控制良好：三项费用率保持在15.51%，其中销售费用和管理费用略有增长，但财务费用因汇兑收益和利息收入增加而大幅增长，对公司利润产生积极影响。
行业龙头地位稳固：公司拥有亚洲最大的棕色瓶生产基地和全国最大的丁基橡胶瓶塞生产线，产品种类齐全，规模优势明显。
政策利好：药品注册管理趋严和环保政策趋严推动行业集中度提升，公司凭借产品质量和规模优势有望进一步扩大市场份额。
高端产品布局：公司积极布局高端药用玻璃市场，耐碱玻璃试验成功并已批量生产，I类瓶项目进展顺利，未来将丰富产品线并成为新的盈利增长点。

关键信息

市场数据

当前股价：15.93元
总市值：67.70亿元
流通市值：57.40亿元
总股本：42,498万股
流通股本：36,033万股
12个月最高/最低价：18.72/12.92元

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	摊薄EPS	PE
2018E	27.04	3.20	0.76	19.84
2019E	31.70	3.92	0.93	16.12
2020E	37.55	4.84	1.15	13.01

财务指标

成长性：
- 营业收入增长：16.0%（2018E）、17.3%（2019E）、18.5%（2020E）
- 净利润增长：21.7%（2018E）、22.5%（2019E）、23.6%（2020E）
盈利能力：
- 毛利率：32.4%（2018E）、32.5%（2019E）、32.6%（2020E）
- 销售净利率：11.9%（2018E）、12.5%（2019E）、13.0%（2020E）
- ROE：9.2%（2018E）、10.4%（2019E）、11.7%（2020E）
- ROIC：10.4%（2018E）、12.9%（2019E）、16.6%（2020E）
营运效率：
- 销售费用/营业收入：8.2%（2018E）、8.0%（2019E）、7.8%（2020E）
- 管理费用/营业收入：7.5%（2018E）、7.5%（2019E）、7.5%（2020E）
- 应收账款周转率：3.05（2018E）、3.21（2019E）、3.05（2020E）
- 存货周转率：2.70（2018E）、2.83（2019E）、2.69（2020E）
偿债能力：
- 资产负债率：23.1%（2018E）、23.5%（2019E）、25.6%（2020E）
- 流动比率：3.27（2018E）、3.55（2019E）、3.54（2020E）
- 速动比率：1.93（2018E）、2.28（2019E）、2.38（2020E）