20210627-国信期货-能量及养殖2021半年报_生猪迎来反弹契机_玉米预期震荡偏空_12页_1mb

国信期货能量及养殖半年报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年上半年国内生猪与玉米市场的走势及未来趋势，重点围绕供需关系、价格变动、养殖利润、进口替代及库存情况等方面展开。总体来看，生猪市场处于产能恢复阶段，但受制于需求端的季节性疲软及冻肉库存压力，猪价或有阶段性反弹；玉米市场则因进口增加与替代品的持续涌入，呈现震荡偏空的走势。

生猪市场分析

主要结论

• 生猪产能恢复良好，但受非瘟疫情影响，产能恢复出现阶段性放缓，预计对11月后的出栏产生影响。
• 1-2月仔猪成活率下降，对7-8月出栏形成压力。
• 6月猪价大幅下跌，养殖户恐慌性出栏，削弱后期出栏压力。
• 下半年猪肉需求将环比回升，猪价或有反弹机会。
• 冻肉库存较高，可能压制猪价反弹高度。
• 养殖利润已进入深度亏损区间，预计下半年进入旺季后有阶段性修复可能。

行情回顾

生猪期货自上市以来总体下跌，但过程反复，分为四个阶段：

1. 上市至1月底：价格大幅下跌，贴水明显，交易产能恢复预期。
2. 1月底至2月底：因非瘟与仔猪腹泻，市场担忧供应恢复，价格快速拉涨。
3. 3月初至5月上旬：进入震荡期，资金撤离，持仓下降，基差走低。
4. 5月上旬至今：价格持续下跌，现货供应压力大，养殖利润大幅下滑。

产业动态

1. 产能恢复：能繁母猪存栏连续20个月增长，截至5月末同比增长19.3%，结构持续优化，二元母猪占比上升。
2. 出栏预计下降：1-2月仔猪成活率下降，预计7-8月出栏环比下降。
3. 屠宰量上升：5月屠宰量环比增长10.8%，6月保持高位，猪肉供应持续增加。
4. 进口猪肉减少：5月进口环比下降14.5%，冻肉库存上升，压制猪价反弹。
5. 养殖利润亏损：自繁自养及外购仔猪育肥亏损达历史最大水平，出栏成本高于盘面估值。

玉米市场分析

主要结论

• 进口玉米与替代性谷物的大量进入，已缓解国内玉米的产需缺口，市场开始接受价格对供需的反作用。
• 玉米价格下方支撑来自与小麦的替代临界值及进口边际成本。
• 生猪价格下跌影响猪料需求，导致玉米需求预期下调，市场呈现震荡偏空格局。
• 操作建议：逢高做空。

行情回顾

玉米期货市场2021年上半年以高位整理为主，主力合约波动区间在2500-3000元/吨之间，分为四个阶段：

1. 1月上半月：延续上年牛市，现货加速，基差转正。
2. 1月下半月至3月底：政策调控与非瘟冲击，玉米市场连续调整。
3. 4月初至5月中旬：美国种植意向报告与通胀预期推动玉米上涨，基差转负。
4. 5月中旬至今：市场做多热情退去，进口玉米到港压力仍大。

市场动态

1. 新作播种面积增加：2021年玉米种植意向面积较上年增加1000万亩以上，预计产量达2.7亿吨，较上年增加1100万吨。
2. 进口玉米到港压力大：预计全年进口接近3000万吨，6-7月到港量约800万吨，月均400万吨以上。
3. 需求预期下调：生猪深度亏损，猪料消费低于预期；禽料消费亦因鸡肉价格走低而减弱。
4. 替代品持续涌入：小麦对玉米的替代效应增强，进口高粱、大麦等亦在挤占玉米市场份额，预计可替代近5000万吨玉米。
5. 库存水平偏高：全国深加工企业库存达594.3万吨，处于近年偏高水平，北方港口库存小幅下降，南方港口库存小幅回升。

操作建议

• 生猪：盘面利润逢低买入，关注11月后出栏压力缓解及旺季需求回升。
• 玉米：逢高做空，关注进口边际成本与小麦替代临界值对价格的支撑作用。

关键信息汇总

分析师信息

• 分析师：覃多贵
• 从业资格号：F3067313
• 联系方式：电话：021-55007766，邮箱：15580@guosen.com.cn

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