20220817-西南证券-匠心家居-301061.SZ-新客户拓展有序推进_盈利能力显著改善_5页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告总结了匠心家居2022年上半年的财务表现、业务发展情况及未来盈利预测，同时分析了公司面临的市场与经营风险。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司营收为7.8亿元，同比下降20.3%；归母净利润为1.7亿元，同比增长14.6%；扣非净利润为1.6亿元，同比增长6.5%。单季度来看，2022Q2营收为3.2亿元，同比下降39%；归母净利润为1亿元，同比增长52.8%；扣非净利润为1亿元，同比增长45.4%。
盈利能力改善：尽管营收下降，但公司通过管理效率提升、汇兑收益增加及原材料价格回落，使得净利率从15.5%提升至17.53%，净利率同比提高6.7个百分点，盈利能力显著改善。
外销增长亮点：非美地区收入增长显著，公司成功开拓了10个海外新客户，其中50%位于加拿大。上半年加拿大、澳大利亚和意大利销售额分别同比增长111.6%、13.8%和23.1%。
内销市场拓展：内销收入为614.4万元，同比下降70.5%。公司正在积极开拓B端市场，第一代为中国市场设计的产品已进入国内头部家居企业上千家门店。
产品结构优化：智能电动床收入同比增长19.3%，收入占比提升至19.7%（+6.5pp），成为公司新的增长点。公司持续丰富产品矩阵，中长期来看，电动床有望成为重要收入来源。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.77元、3.22元、4.06元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“持有”评级。
财务指标：公司整体毛利率为29.8%，同比提升2.3个百分点；三费率下降至5.9%，净利率提升至22.1%。2022年上半年经营性现金流净额为0.6亿元，同比下降46.9%。

关键信息

财务表现

营业收入：2022H1为7.8亿元，同比-20.3%；2022Q2为3.2亿元，同比-39%。
归母净利润：2022H1为1.7亿元，同比+14.6%；2022Q2为1亿元，同比+52.8%。
扣非净利润：2022H1为1.6亿元，同比+6.5%；2022Q2为1亿元，同比+45.4%。
毛利率：2022H1为29.8%，同比-3.7pp；2022Q2为33.3%，同比-3.7pp。
净利率：2022H1为22.1%，同比+6.7pp；2022Q2为31.9%，同比+19.2pp。
费用率：总费用率5.9%（-9.8pp），销售费用率3%（-5.1pp），管理费用率3%（+0.6pp），财务费用率-6.4%（-6.9pp）。

业务增长

外销收入：2022H1为7.8亿元，同比-19.3%。主要受美国市场原材料及海运价格上涨影响，导致终端家具价格提升，消费意愿下降。
非美地区增长：加拿大、澳大利亚和意大利销售额分别同比增长111.6%、13.8%和23.1%。
内销收入：2022H1为614.4万元，同比-70.5%。公司积极拓展B端市场，已推出针对中国市场的产品。
产品收入：
- 智能电动沙发：收入为5.1亿元，同比-25.6%。
- 智能电动床：收入为1.5亿元，同比+19.3%。
- 配件：收入为0.9亿元，同比-30.1%。

盈利预测

年度	营业收入(百万元)	增长率	归母净利润(百万元)	增长率	EPS(元)	PE
2022E	2021.43	5.01%	354.43	18.76%	2.77	12
2023E	2566.92	26.99%	412.22	16.31%	3.22	10
2024E	3162.19	23.19%	519.53	26.03%	4.06	8

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.78%	29.74%	30.62%	30.90%
净利率	15.50%	17.53%	16.06%	16.43%
ROE	11.96%	12.39%	12.60%	13.70%
资产负债率	19.44%	19.16%	19.88%	20.29%
每股收益	2.33	2.77	3.22	4.06
每股净资产	19.49	22.35	25.57	29.63
每股经营现金	1.99	2.37	2.06	2.68