社会服务行业深度报告：2021＆2022Q1酒旅业绩总结：承压持续，静待拐点下复苏业绩弹性_16页_1mb

社会服务行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年及2022年第一季度中国社会服务行业中文旅酒店板块的业绩表现与复苏前景。尽管疫情对行业造成持续压力，但文旅需求潜力依然旺盛，市场正逐步向复苏阶段迈进。

主要观点

• 疫情持续压制文旅复苏：疫情对居民消费意愿和信心造成短期冲击，但文旅消费需求潜力较大，长期来看行业有望逐步恢复。
• 文旅人次复苏快于收入：2021年国内旅游总人次恢复至2019年的54%，旅游收入恢复至51%。城镇居民旅游消费增速快于农村居民。
• 酒店业RevPAR持续承压：2021年8月以来，经济型酒店RevPAR持续下滑，低于2020年同期。OCC是主要制约因素，2022年4月疫情形势逐步稳健，RevPAR有所回升。
• 板块表现分化：2022Q1文旅酒店板块整体营收恢复至2019年的53.6%和83.2%，但多数公司亏损扩大，尤其景区类公司受疫情影响更大。
• 投资建议：在中长期行业景气逐步提升的背景下，推荐锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺和天目湖，建议关注华住集团-S和君亭酒店。

关键信息

2021年及2022Q1文旅与酒店数据概览

• 国内旅游总人次：2021年达32.46亿人次（yoy+12.8%，恢复至2019年的54%）。
• 国内旅游收入：2021年为2.92万亿元（yoy+31.0%，恢复至2019年的51%）。
• 2022年五一假期数据：
  • 国内旅游出游1.6亿人次（yoy-30.2%，恢复至66.8%）。
  • 国内旅游收入646.8亿元（yoy-42.9%，恢复至44.0%）。
  • 人均消费404.25元（同比-17.9%，环比清明+61.4%）。

酒店业数据

• 经济型酒店RevPAR：2021年为99.4元/间，恢复至2019年的77.0%；2021年8月以来持续下行。
• OCC影响：2021年8月经济型酒店OCC仅为50.14%，低于2020年同期。
• 2022Q1酒店表现：
  • 旅游休闲板块营收199.3亿元，恢复至2019年的83.2%。
  • 酒店板块营收40.9亿元，恢复至2019年的53.6%。
  • 酒店板块扣非归母净利润为-4.3亿元，旅游休闲板块为64.1亿元。

重点公司表现

毛利率与费用变化

• 毛利率：2021年旅游休闲板块毛利率为30.4%，酒店板块为31.1%。2022Q1毛利率同比分别下降5.2pct和10.8pct，但仍优于2020年同期。
• 费用结构：2021年销售费用率普遍下降，2022Q1销售费用率继续下行，管理费用率因营收波动有所上升。

归母净利润

• 2021年：多数公司实现减亏或微利，但整体仍低于疫情前水平。
• 2022Q1：多数公司亏损扩大，锦江酒店因海外业务复苏实现减亏0.63亿元。

投资建议

• 推荐公司：锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖。
• 建议关注：华住集团-S、君亭酒店。
• 投资逻辑：疫情与防控政策仍是OCC最大变量，但随着防疫政策优化，行业景气有望逐步提升，建议关注复苏带来的边际改善与业绩弹性。

风险提示

• 疫情反复：可能继续压制文旅与酒店消费。
• 行业竞争加剧：可能导致盈利水平下降。
• 战略执行低于预期：可能影响业务拓展与业绩增长。

估值表

结论

在疫情持续影响下，文旅酒店行业仍面临较大压力，但长期需求潜力依然旺盛。随着防疫政策的逐步优化，行业有望迎来复苏，建议投资者关注具备较强经营韧性与复苏潜力的公司，如锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺与天目湖。同时，需警惕疫情反复、行业竞争加剧及战略执行不及预期等风险。