20160406-中泰证券-新开普-300248.SZ-圈地_深耕_变现_打造智慧校园新生态_23页_1mb

新开普(300248.SZ)深度研究报告总结

核心内容

新开普是我国智能一卡通领域的领头企业，专注于校园、企事业及城市三大市场，提供基于一卡通的行业解决方案。公司通过“三步走”战略深化校园市场：圈地、深耕、变现。其中，校园市场贡献约70%的收入，未来将继续通过并购和业务拓展提升市场占有率。

主要观点

• 圈地：公司通过并购迪科远望与上海数维，进一步巩固其在校园一卡通市场的领导地位，市场占有率提升至31.19%，覆盖核心用户超过1000万。
• 深耕：推出“APP玩校”，打造校园移动互联网SaaS平台，整合线上线下资源，提升用户活跃度和数据价值，为后续变现奠定基础。
• 变现：基于校园场景，公司提供消费金融和互联网教育两大增值服务，利用学生数据进行信用评估，开发小额信贷、消费分期、学业贷款等产品，同时拓展在线教育O2O模式，提升流量变现能力。

关键信息

市场规模与前景

• 智慧校园市场规模预计在2020年突破3000亿元。
• 校园一卡通覆盖核心群体超过5000万，未来消费金融市场规模可达15450亿元，其中新开普预计占有3000亿元的市场份额。

业务模式

• 通过校园B端卡位，切入C端市场，实现2B2C模式。
• “玩校”平台具备多种功能，包括校园服务、社交网络和开放平台，为学生提供全周期的校园生活服务。
• 公司与三大运营商合作，布局NFC校园一卡通，提升支付场景的便捷性和覆盖范围。

盈利预测

• 预计2015-2017年营业收入分别为5.06亿元、7.17亿元、9.59亿元，同比增长分别为60.3%、41.9%、33.7%。
• 归属于母公司的净利润分别为6,327万元、9,811万元、13,216万元，同比增长分别为67.56%、55.08%、34.70%。
• 每股收益预计分别为0.209元、0.325元、0.437元。

估值分析

• 公司合理估值区间为58.31-168.11亿元，基于其用户数和活跃度的敏感性分析。
• 目标市值为120亿元，对应目标价为40元，首次覆盖给予“买入”评级。

投资建议

• 目标价：40元
• 评级：买入
• 理由：公司具备校园B端卡位优势，通过“玩校”平台实现数据和流量变现，未来增长潜力大。

风险提示

1. 股市系统性风险：受宏观经济、政策变化及市场供需影响，股价可能出现波动。
2. 产品创新风险：信息化技术发展迅速，公司需持续创新以保持竞争优势。
3. 政策风险：互联网金融与教育业务可能面临政策收紧或监管加强。
4. 定增过会风险：公司计划通过定向增发募集资金，存在审批不通过的风险。

结构化信息

公司简介

• 主要业务：校园、企事业及城市一卡通解决方案。
• 2014年覆盖本专科及中职院校650-850所，服务学生超1000万。
• 2015年通过并购提升市场占有率至31.19%。

圈地策略

• 并购迪科远望与上海数维，覆盖更多“211”类高校。
• 市场占有率提升，核心用户数量增加，为后续业务拓展打下基础。

深耕策略

• 推出“APP玩校”，打造校园移动互联平台，提高用户活跃度。
• 与学校信息系统对接，提供多功能服务，增强用户粘性。

变现策略

• 消费金融：基于学生数据提供信用评估，推出小额贷款、消费分期、学业贷款等服务。
• 互联网教育：依托校园资源，打造O2O教育平台，提升职业教育市场占有率。

盈利预测

• 2015年净利润预测为6,327万元，2016年为9,811万元，2017年为13,216万元。
• EPS分别为0.209元、0.325元、0.437元。

估值分析

• 合理估值中枢约为120亿元，对应目标价为40元。
• 敏感性分析显示，估值区间为58.31-168.11亿元。

可比公司

• 与腾讯、百度、阿里巴巴等综合平台公司对比，公司估值在互联网服务和金融领域具有竞争力。

图表目录

• 图表1：主营业务分产品构成及增速
• 图表2：净利润、研发支出及占比情况
• 图表3：分行业各项收入占比分布
• 图表4：发展战略
• 图表5-6：智慧校园表现形式与演进路径
• 图表7-8：校园一卡通与教育信息化市场规模
• 图表9：智慧校园覆盖核心群体
• 图表10：2013年各类院校数量及在校生人数
• 图表11：并购信息
• 图表12-13：智慧校园解决方案与市场覆盖率
• 图表14-19：APP玩校功能及运营策略
• 图表20：战略投资相关公司
• 图表21-24：消费金融与互联网教育业务模式
• 图表25-26：在线职业与高等教育市场
• 图表27-28：O2O教育模式
• 图表29-30：盈利预测与财务数据
• 图表31-33：可比公司估值及敏感性分析
• 图表34：财务报表及预测

总结

新开普在智慧校园建设中占据领先地位，通过“三步走”战略实现从项目导向向数据和流量经营的转型。公司通过并购和平台建设，不断拓展市场，提高用户覆盖和活跃度，为消费金融和互联网教育的变现提供坚实基础。盈利预测显示公司未来三年业绩增长显著，估值中枢为120亿元，对应目标价40元，首次覆盖给予“买入”评级。然而，需关注股市系统性风险、产品创新风险、政策风险及定增过会风险。