20150423-广发证券-新开普-300248.SZ-深耕智能一卡通业务_战略布局移动互联_20页_1mb

报告摘要

新开普是一家专注于智能一卡通业务的公司，产品线包括数字化校园及一卡通、城市一卡通综合管理、金融IC卡行业应用省级运营管理、手机一卡通省市级运营管理、短信服务省市运维、能源监控管理六大平台系统，以及涵盖身份识别、电子支付、手机支付、能源计控等40余个应用功能子系统，260多种智能终端系列产品。

公司主营业务分为智慧校园、智慧园区、智慧城市、移动互联四大板块，其中校园一卡通业务是核心，覆盖全国650余所本专科院校及850余所中职院校，服务用户超过1,000余万人。公司通过横向并购不断整合高校资源，布局移动互联网产品，如“玩校”APP，拓展新的盈利模式。

智能一卡通系统包括以下四大功能模块：

智慧园区业务与校园一卡通功能相似，但更注重规模化和个性化拓展，服务对象包括企业、医院、酒店、行政机关等。2014年营收5,912万元，同比增长63.32%。

公司在智慧城市领域推广城市一卡通、公交一卡通、金融IC卡支付一卡通等业务，覆盖全国70多个市县。2014年营收1,304万元，同比增长1.45%。

公司通过“玩校”APP等产品进军移动互联网行业，目标是实现从2B到2C的转变。目前签约30所高校，7所上线推广，2015年计划推广至100家高校。

公司是基于NFC行业应用唯一与中国移动集团层面合作的校企厂商，具备NFC校园、企业、公交等多场景应用能力，提供空中发卡、空中充值等服务。2014年成功中标中移电商全网平台和中国电信全国翼机通平台。

家校通是公司推出的教育信息互动平台，支持家长与学校实时沟通，涵盖学生考勤、学习、考试、作业等信息。平台还具备数据分析能力，协助运营商进行市场决策。

平安校车是数字化信息综合管理系统，实现对校车的全程跟踪、监控、预警和提醒，为家长、学校、运营企业等提供服务。公司已实施多个典型案例。

“玩校”是公司重点推出的移动互联网产品，功能包括校园资讯、社交、查询、一卡通服务等。公司通过“玩校”实现2B到2C的转型，月活跃用户比例约80%。

2014年公司实现主营业务收入31,496万元，同比增长42.41%；净利润3,776万元，同比增长52.89%。

预计公司2015年-2017年EPS分别为0.26、0.36、0.51元，给予“谨慎增持”评级。合理价值为50.00元，当前价格为43.51元。

2015年2月，公司通过发行股份及支付现金的方式收购迪科远望100%股权，交易金额为3.2亿元。迪科远望在校园一卡通领域销售收入占比93.63%，其中本科院校占比91.72%。收购后，公司市场渗透率显著提升。

客户类型	交易前（所）	迪科远望	迪科远望市场渗透率	交易后（所）	交易后公司市场渗透率
北京地区普通本科学校数量	11	32	54%	43	73%
其中：“985工程”院校	0	4	58%	4	50%
“211工程”院校	2	15	50%	17	65%

公司未来盈利模式将从传统业务向互联网金融、互联网教育、移动支付、移动新闻等方向拓展，预计市值有望达到150亿元。通过大数据分析技术，公司可挖掘用户消费、社交、学习等数据，为征信、小额贷款等服务提供支持。

盈利模式	对标公司	用户数（万）	流水/规模（亿）	对应市值（亿）
互联网金融	用友网络	1,000	250	35
互联网教育	全通教育	1,000	120	26.7
移动支付	石基信息	1,000	120	5
移动新闻	新浪	1,000	2	3

项目	2013A（百万元）	2014A（百万元）	2015E（百万元）	2016E（百万元）	2017E（百万元）
营业收入	221.17	315.36	537.27	719.58	976.13
净利润	24.70	37.76	72.70	102.17	144.02
EPS	0.277	0.265	0.255	0.358	0.505
P/E	502.89	328.93	170.83	121.56	86.23
P/B	7.65	11.58	20.40	17.47	14.53
EV/EBITDA	1,204.83	258.60	131.32	94.40	66.87