20230418-东吴证券-正元转债_智慧校园服务新生态的引领者_12页_618kb

正元转债分析总结

1. 转债基本信息

正元转债于2023年4月18日开始申购，发行规模351亿元，用于基础教育管理云平台项目。条款评级为A+/A+，票面利率0.2%至2.0%逐年递增，到期赎回115%面值，下修和赎回条件中规中矩。纯债价值7193元，债底保护一般；转换平价9689元，平价溢价率32.0%。转股期自2023年10月24日至2029年4月17日，初始转股价3285元。

2. 投资申购建议

预计上市首日价格在10997元至12276元之间，中签率约0.013%。分析师建议积极申购，基于可比标的和实证模型，转股溢价率预计约20%，对总股本稀释率70.7%，股本摊薄压力较小。

3. 正股基本面分析

正元智慧公司主营智慧校园系统建设，2017-2021年营收和净利润复合增速分别为20.53%和86.2%，2021年营收94.8亿元。收入主要源自系统建设，毛利率和净利率较为稳定，但近年销售费用上升。公司亮点包括多技术融合创新和广泛客户资源。

4. 风险提示

包括申购阶段正股波动风险、违约风险、转股溢价率压缩风险等。投资需注意机会成本和市场不确定性。