20231113-开源证券-佛山照明-000541.SZ-公司信息更新报告_Q3业绩稳健增长_发力新能源车灯第二增长曲线_4页_883kb

佛山照明（000541SZ）投资分析总结

公司动态

• 2023年前三季度实现营业收入68亿元（同比增长42%），归母净利润24亿元（同比增长61%）。三季度单季度归母净利润同比增长136%，但扣非净利润环比下滑22.3%，主要因单季资产处置收益增加。
• 公司维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为30/45/50亿元，对应EPS分别为0.22元/0.33元/0.37元，当前PE分别为32.5倍/21.8倍/19.6倍。

业务拓展与经营亮点

• 新能源车灯业务收入同比增长23%，毛利率提升0.1个百分点至17.1%，验证高技术品质。公司成功中标问界M7车型车灯项目，客户与产品结构持续优化。
• 并购上海亮舟51%股权，切入海洋照明新赛道，增强舵机和船舶灯具出口能力，协同效应显著。
• 通过定增不超过109亿元投建多个项目，包括车灯模组、智慧路灯及自动化改造等，强化产品布局和技术升级。

财务表现

• 三季度毛利率19.6%（同比提升1.1个百分点），归母净利率4.3%（轻微下滑），扣非净利率2.2%（同比下滑0.9个百分点）。
• 降本增效及原材料下降推动盈利能力提升，期间费用率13.8%（同比增长1.3个百分点），业务结构优化仍将持续。

财务预测与估值

• 营业收入 2023-2025年YOY分别为：46%、53%、49%；
• 归母净利润 YoY分别为：61%、67%、17%；
• PE 逐年从32.7倍降至19.6倍，估值逐步下修。

风险提示

• 车灯业务市场拓展不达预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上行。

关键财务指标摘要

💎 分析依据：开源证券研究报告