20230411-开源证券-佛山照明-000541.SZ-公司信息更新报告_2022年业绩阶段性承压_车灯第二曲线加速拓展_4页_890kb

报告摘要

佛山照明 (000541.SZ) 总结

核心内容

佛山照明（000541.SZ）于2023年4月11日发布了一份公司信息更新报告，维持“买入”投资评级。报告回顾了公司2022年的业绩表现，并展望了2023-2025年的财务预测，同时分析了公司在新能源车灯领域的布局及对整体盈利能力的影响。

主要观点

2022年业绩阶段性承压：尽管公司整体营收小幅增长0.4%，但归母净利润下降23.1%，主要受全球宏观经济恢复缓慢及大宗商品价格高位影响，尤其是封装行业需求不振。
车灯业务快速增长：车灯产品营收增长92.4%，成为公司新的增长点。公司通过并购南宁燎旺，积极拓展新能源汽车车灯市场，成功承接了33个项目，其中超过一半为新能源汽车相关。
毛利率持续改善：2022年公司毛利率提升至17.5%，主要得益于产品结构优化、新能源车灯占比提升以及采购和制造端的成本控制。
盈利能力提升：南宁燎旺净利率提升0.34个百分点至2.83%，客户结构优化驱动其盈利能力持续提升。
财务预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.5亿元、4.5亿元和5.0亿元，对应EPS分别为0.2元、0.3元和0.4元，当前股价对应PE为30.2倍、16.7倍和15.1倍。
现金流与投资活动：2022年经营活动现金流为1065百万元，但2023年预计为-1240百万元，存在较大波动。投资活动现金流为-347百万元，资本支出有所增加，但长期投资减少。
估值与市场表现：公司当前PE为32.8倍，未来三年估值逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。

关键信息

股票基本信息

当前股价：5.54元
一年最高最低：8.14元 / 4.40元
总市值：75.45亿元
流通市值：58.53亿元
总股本：13.62亿股
流通股本：10.57亿股
近3个月换手率：69.35%

2022年业绩数据

营业收入：87.6亿元（+0.4%）
归母净利润：2.3亿元（-23.1%）
扣非净利润：2.2亿元（+48.1%）
毛利率：17.5%（+0.5%）
净利率：4.0%（-1.7%）
ROE：4.1%（-0.6%）
销售净利率：4.0%（-1.7%）
扣非净利率：+2.5%（+0.8%）

营收分产品与地区

通用照明：31.4亿元（-11.57%）
LED封装及组件：25.6亿元（-15.52%）
车灯产品：17.3亿元（+92.40%）
贸易及其他产品：13.3亿元（+6.73%）
国内收入：66.3亿元（+1.69%）
国外收入：21.3亿元（-3.46%）

南宁燎旺表现

营收：15.6亿元（+2.7%）
净利润：0.44亿元（+16.7%）
净利率：2.83%（+0.34%）
主要客户：上汽通用五菱、重庆长安、一汽奔腾、上汽大通、东风柳汽、东风小康、赛力斯等

国星光电表现

营收：35.8亿元（-6.0%）
净利润：1.2亿元（-39.8%）
净利率：3.4%（-1.9%）

财务预测（2023-2025）

指标	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	95.68	115.02	123.76
归母净利润（亿元）	2.5	4.5	5.0
EPS（元）	0.2	0.3	0.4
P/E（倍）	30.2	16.7	15.1

财务比率（2022A）

指标	值
毛利率（%）	17.5
净利率（%）	4.0
ROE（%）	4.1
ROIC（%）	10.5
资产负债率（%）	43.7
净负债比率（%）	-16.5
流动比率	1.5
速动比率	1.1
总资产周转率	0.5
应收账款周转率	4.4
应付账款周转率	2.9

风险提示

车灯市场拓展不及预期
产业竞争加剧
原材料价格大幅波动

投资评级说明

买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告所采用的分析与估值方法基于各种假设，可能存在重大偏差。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。报告内容版权归属开源证券，未经授权不得复制或分发。

分析师承诺

分析师报酬基于研究质量、客户反馈等因素，与本报告具体推荐意见无直接或间接联系。

结构分析

公司业务：通用照明、LED封装及组件、车灯产品、贸易及其他
市场表现：公司2022年业绩承压，但车灯业务显著增长
盈利能力：毛利率提升，但净利率有所下降
财务健康：资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持稳定
估值与预期：未来三年盈利预期提升，估值逐步下降
风险提示：市场拓展、竞争加剧、原材料价格波动

结论

佛山照明在2022年面临一定的业绩压力，但通过车灯业务的快速拓展，公司正逐步构建新的增长曲线。尽管通用照明和LED封装业务受到宏观经济影响，但公司通过优化产品结构和降本措施，有效提升了毛利率。未来三年，公司盈利预期有所改善，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者需注意车灯市场拓展、竞争加剧及原材料价格波动等潜在风险。

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