聚烯烃移仓换月进行中，逢高空思路对待-20201206-广发期货-45页_3mb

聚烯烃市场分析总结（2020年）

核心内容概述

本报告主要分析了2020年LLDPE和PP的市场供需、价差变化及操作策略，结合内外盘价格走势、库存情况、利润状况和新产能释放等因素，对市场走势进行了预判。

LLDPE市场分析

供应情况

• 前期短停装置基本全部重启，PE开工率提升至96%+，中韩石化装置下旬大修完毕重启后，PE开工有望接近98%-100%。
• 烟台万华45万吨/年LLDPE和35万吨/年HDPE装置开车正常，后期将逐步向市场放量（目前以副牌料为主）。
• 延长中煤榆能化二期装置下旬外采甲醇进行MTO试车，预计12月底试车成功并产出合格品。
• 外盘报价坚挺，PE各品种进口平均利润转负，LLD进口窗口关闭，对LLDPE形成有利多支撑。

需求情况

• 华北棚膜需求整体较好，但订单有所回落，后期可能季节性回落。
• 西北地膜需求尚未启动，为偏利空因素。
• 包膜、HD注塑、HD膜料、HD拉丝开工变化不大，保持正常刚需。
• HD管材市场偏弱，1-10月份HD管材国产较2019同比增速20.4%，目前排产减少明显，转向LLDPE生产。

库存情况

• 上游库存虽有累积，但整体库存压力不大，有利多支撑。
• PE港口库存小幅累库，但对价格影响有限。

利润和价差

• 油制利润较好，煤制利润微薄且处于历史低位。
• LD-LLD价差高位回落超500点，对LLDPE助涨作用弱化。
• HD-LLD价差快速走弱，可能促使上游增加LLDPE排产。

主要观点

• 短期LLDPE受上游库存压力不大和季节性农膜刚需释放支撑，下跌压力不大。
• 往后看，华北棚膜需求或季节性转弱，西北地膜需求尚未启动，LLDPE下游需求可能转弱。
• 供应端PE开工持续高位，中韩石化装置重启后开工有望接近98%-100%，万华装置有望中下旬产出正牌料，延长中煤装置有望月底试车成功。
• 非标HD-LLD价差走弱可能促使上游加大LLDPE排产，LLDPE坚挺的基础或逐渐松动，价格可能进一步回落。

操作策略

• 单边上，预计L2101反弹幅度有限，建议以逢高空思路对待。
• 短线可择机在01合约7900-8000一线或05合约7800附近逢高做空。

风险因素

• 原油剧烈波动
• 海外疫情发展不确定性
• 新产能投放不确定性
• 中美关系不确定性

PP市场分析

供应情况

• 前期短停装置基本全部重启，PP开工率维持在90%附近。
• 拉丝排产小幅提升，但整体仍处于中低水平。
• 万华装置已开车产PP拉丝副牌料，预计中下旬有望出正牌料。
• 延长中煤榆能化二期装置下旬试车成功，预计月底产出合格品。
• 东明石化12月初装置试车成功，PP新产能释放预期增强。

需求情况

• 塑编开工变化不大，保持刚需。
• BOPP膜厂累积订单较多，但新接订单有所减少，现有原料库存高企影响再库存季节性。
• 注塑类需求因冰箱、空调库存高企引发边际走弱，但汽车、厨电和小家电产销数据尚可，对注塑类需求有一定支撑。
• 纤维类需求因排产走低，引发市场对防疫物资需求走弱的预期。

库存情况

• 上游库存虽有累积，但整体压力不大，有利多支撑。
• PP拉丝和共聚进口窗口接近关闭，对拉丝排产形成支撑。

利润和价差

• PP各工艺利润尚可，非标PP-拉丝价差较高支撑拉丝排产。
• PP粉料利润近期压缩明显，开工小幅回落。

主要观点

• 近期PP需求端高光表现边际弱化，BOPP膜厂新接订单减少影响再库存季节性，注塑类需求因冰箱产销数据回落和空调库存高企而走弱。
• 纤维类需求因排产走低，引发市场对防疫物资需求走弱的预期，前期PP靠需求支撑大幅上涨的基础逐步松动。
• PP期现价格回调明显，现货拉丝均下调400-500元，盘面01合约高位回落。
• 预计PP延续前期顺畅回落之势，但1个月内不排除出现反弹抵抗式下跌行情。

操作策略

• 单边上，延续前期顺畅下跌之路可能较难，不排除有反弹。
• 建议以逢高空思路对待，紧密关注日度高频数据两油库存的指引作用。
• 关注05合约在8300-8350附近的反弹阻力。

风险因素

• 原油剧烈波动
• 海外经济和政治风险不确定性高
• 新产能投放不确定性
• 中美关系不确定性

市场数据与图表

LLDPE行情回顾

• 2020年12月4日，LLDPE主力收盘价为7895元/吨。
• 上海LLDPE完税自提价为8050元/吨，山东LLDPE为7900元/吨。
• 期货价格与现货价格基本平水，基差较小。

PP行情回顾

• 2020年12月4日，PP主力收盘价为8492元/吨。
• 华东PP拉丝完税自提价为8600元/吨。
• 期货价格与现货价格基本平水，基差较小。

市场趋势与价差

• LLDPE/LDPE农膜开工率季节性波动，当前处于较高水平。
• LLDPE/LDPE包装膜开工率保持正常刚需。
• HDPE单丝、薄膜、中空开工率正常，但管材开工率因季节性因素走弱。
• L1-5跨期价差走弱至+120，L5-9跨期价差亦呈现走弱趋势。

总结

LLDPE和PP市场在2020年底均受到供应端高位开工和需求端季节性因素的影响，价格出现回调。LLDPE短期内受外盘报价升水和上游库存压力不大支撑，但后期随着需求转弱和供应增加，价格可能进一步回落。PP则因需求边际走弱和新产能释放预期，价格回调明显，但反弹可能性仍存。操作上建议采取逢高空思路，关注合约基差和库存变化。整体市场面临原油波动、疫情发展、新产能投放和中美关系等多重风险。