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国债期货市场总结

核心内容概述

2026年2月4日，国债期货市场整体表现疲软，各品种收盘价均出现下跌，其中TL跌幅最大，达到-0.23%。市场受宏观政策宽松信号、股市行情带动以及全球贸易不确定性等因素影响，呈现震荡走势。同时，回购利率回落，为市场带来一定的支撑。

主要观点

宏观政策环境

• 财政政策：2025年财政收入未达预期，支出节奏前置，但完成度偏低。2026年财政政策将继续保持积极，强调“总量增加、结构更优”，预计对稳增长形成支撑。
• 货币政策：央行在2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，释放宽货币信号。同时，存在继续降准降息的空间，市场流动性预期有所改善。
• 通胀数据：12月CPI同比上升0.8%，PPI同比下跌1.9%，显示通胀压力有所缓解，但整体仍处于温和上升区间。

市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.40元、105.85元、108.24元、111.70元。
• 涨跌幅：TS下跌0.02%，TF下跌0.04%，T下跌0.01%，TL下跌0.23%。
• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.035元、0.045元、0.008元和0.150元，显示期货与现货之间的价差有所收窄。

货币市场

• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.318%、1.473%、1.583%和1.550%，整体回落。
• 资金利率：SHIBOR 7天为1.47%，DR007为1.49%，R007为1.68%，显示市场流动性有所改善。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡运行，建议关注政策信号。
• 套利策略：关注2603基差回落，可能存在套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

关键信息

利率定价跟踪指标

• CPI：12月同比上升0.8%，环比上升0.2%。
• PPI：12月同比下跌1.9%，环比上升0.2%。
• 社会融资规模：2025年前12个月累计442.12万亿元，环比增加2.05万亿元。
• M2：12月末同比8.5%，环比上升0.5%。
• 制造业PMI：49.3%，环比下降0.8%。

财政与金融数据

• 财政收支：2025年全年一般公共预算收入同比下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。
• 财政结构：民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。
• 金融指标：2025年社会融资规模增量为35.6万亿元，同比增加显著；M1同比6.2%，M2同比8.5%。

市场分析

• 政策信号：政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，美联储降息预期延续。
• 外资影响：全球贸易不确定性上升，增加了外资流入的不确定性。
• 债市走势：稳增长与宽松政策之间形成震荡格局，短期需关注月底政策信号。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩的风险，需密切关注资金面变化。

市场概况与图表分析

• 国债期货走势：各品种主力合约收盘价均下跌，TL跌幅最大。
• 沉淀资金：国债期货各品种沉淀资金走势显示市场资金有所调整。
• 持仓结构：各品种持仓量占比和净持仓占比变化显示市场参与者情绪有所分化。
• 多空持仓比：前20名多空持仓比显示市场多空力量相对均衡。
• 价差走势：跨期价差和跨品种价差显示市场存在一定的套利空间。

结论

国债期货市场在2026年2月4日整体收跌，受宏观政策宽松信号和市场流动性改善影响，短期价格震荡运行。市场需关注政策信号及资金面变化，同时可考虑利用基差回落进行套利操作。中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行套保。整体来看，债市在稳增长与宽松政策之间维持震荡格局。