20250801-中诚信国际-基础设施投融资行业2025年二季度政策回顾及展望_存量优化_与_增量突破_双轮驱动_12页_1mb

城投债季度报告：存量优化与增量突破口驱动

一、政策回顾

2025年上半年基础设施投融资行业在"发展中化债"的思路下展开政策工作，通过债务端“释压”和投资端“增氧”双重手段推动行业健康发展。

政策回顾主要包含四个方面：

1. 新增专项债额度创历史纪录，达4.4万亿元，支持范围扩大至房地产、城市更新等领域，并扩展为可作资本金用途，有效缓解地方财政压力；
2. 地方政府债置换有序推进，特别是特殊再融资债发行突破2万亿，用于置换存量隐性债务；
3. “退平台”和转型监管强化，沪深交易所出台新规，交易所要求融资平台出函证明，城投企业债务重组最长展期可达15年；
4. 地方探索多种创新模式，如政府投资基金高质量发展、PPP规范管理、项目租赁机制、REITs试点等，激发行业活力。

二、主要影响

1. 融资环境趋缓：通过债务置换措施，基投企业短期偿债压力有所缓解，融资成本整体下行；
2. 债务结构优化：债券融资减少而信贷融资增加，非标融资规模和比例双双下降；
3. 非标与票据舆情收敛：城投非标违约事件减少，票据逾期企业数量锐减；
4. 转型提速：城投企业加速退平台和转型升级，约12%的发债城投企业已声明为“市场化经营主体”。

三、行业展望

基投行业面临短期利好与长期基本面矛盾的挑战。尽管流动性压力有所缓释，但经营性债务化解仍是重点难点。随着“退平台”政策推进，需防范“空壳化”和“形式化”转型带来的信用风险。监管持续加码可能导致融资政策过度收紧，引发流动性问题。未来需动态关注政企关系演变，警惕区域风险共振。

四、结论

“在发展中化债，在化债中发展”成为行业共识。随着政策发力及转型深化，基投企业基本面持续改善，但在新一轮监管约束下需防范系统性风险，寻找“促发展”与“再平衡”之间的新路径。