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浙商早知道总结 - 2022年12月27日

核心内容

本报告由浙商证券固收团队高宇撰写，主要聚焦于债券市场分析，探讨在增长周期与估值定价错位背景下，中短债资产的配置价值。

主要观点

• 增长周期与估值错位：2021年至2024年将经历经济回落、企稳、回归周期的完整过程，预计经济拐点将在2023年出现。
• 估值周期分析：2021-2022年为经济中枢带动债券估值中枢逐步下行的阶段，中长期预期与估值的拐点出现在2022年11月11日。
• 收益率预期：在均值回归假设下，本轮增速回升将回归至2021年初水平，对应的10年期国债收益率上限预计为3.2%。
• 配置建议：建议加大1Y短久期债券资产（包括存单）的配置力度，因其当前防御性更强，分位数处于较高水平，绝对估值已具备确定性。

关键信息

• 风险提示：包括历史规律失效、理财赎回引发的负反馈情绪超预期、经济修复不及预期等。
• 投资评级说明：
  • 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
  • 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 重要提醒：不同机构采用的评级体系不同，投资者不应仅依赖评级做出决策，需结合自身情况综合判断。

与市场差异

• 通过组合曲线和配置利差的定量分析，报告明确提示中短债资产在当前环境下更具配置价值。
• 市场普遍关注中长期债券走势，但本报告强调短端债券的防御性优势，建议投资者在当前市场环境下增加短久期债券的配置比例。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
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总结

本报告为投资者提供了关于债券市场配置策略的深度分析，重点指出在增长周期与估值周期错位的背景下，中短债资产具备更高的确定性和防御性。报告建议增加短久期债券的配置比例，并对市场可能的风险因素进行了提示。同时，明确说明了投资评级体系的定义和使用注意事项，提醒投资者需结合自身情况做出决策。