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浙商早知道总结（2022年12月21日）

核心内容概览

家电行业专题：疫后修复投资机会

所在领域

• 家用电器行业

核心观点

• 防疫优化后，家电板块投资机会显现，尤其关注地产竣工和线下消费复苏带来的需求释放。

主要观点

• 市场看法：市场对家电板块持观望态度，认为消费属性偏刚性。
• 观点变化：从乐观角度出发，认为部分递延需求将有望兑现。
• 驱动因素：
  1. 美国疫情管控放松前后的消费复苏经验表明，个人储蓄积累和消费者信心提升是消费回暖的前兆。
  2. 国家对房地产的支持政策有助于施工周期恢复，进而带动家电消费需求。
  3. 部分家电企业业务涉及社会服务领域或依赖线下渠道，线下消费场景复苏将释放收入和利润弹性。
• 与市场差异：强调疫后消费需求释放和线下复苏对家电板块的积极影响，认为其股价有望提升。
• 风险提示：
  • 消费需求不及预期
  • 房地产改善不及预期

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固收专题：配置与交易行情判断

所在领域

• 固收市场

核心观点

• 提示3-5Y国债的配置机会和10Y国债的博弈机会，信用市场建议关注“1Y同存、1-3Y中票为主，3-5Y银行二永为辅”的配置组合。

主要观点

• 市场看法：无具体市场观点。
• 观点变化：对利率和信用仓位进行部分调整。
• 驱动因素：11、12月理财赎回潮对市场造成影响。
• 与市场差异：强调三大行情特征，建议关注配置策略机会。
• 风险提示：
  1. 历史规律无法完全指导未来投资
  2. 经济修复超预期
  3. 政策放松节奏超预期

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港口行业深度：资产回报拐点或已至

所在领域

• 交运建筑行业

报告摘要

• 港口行业盈利能力取决于产能规模、货物吞吐量和装卸费率。
• 当前港口行业处于区域整合阶段，长期格局向好。
• 集装箱吞吐量稳增，干散货短期波动，但整体趋势向好。

主要观点

1. 需求与盈利：港口服务需求基于腹地资源，盈利由产能、吞吐量、费率三方面决定。
2. 建设趋势：资本开支收窄，产能利用率回升，行业回报率拐点或已到来。
3. 费率上涨：同业竞争缓和，区域整合推进，叠加费率市场化，装卸费率具备上行空间。
4. 量增预期：
   • 集装箱吞吐量：出口占比超60%，外需不改，稳增预期明确。
   • 干散货吞吐量：铁矿石和煤炭为主要货种，短期波动不改长期增长趋势。
   • 液体散货吞吐量：原油进口需求具备复苏潜力，与出行链相关。

投资建议

• 权益角度：关注主业稳定、受益于腹地资源、港口整合、费率市场化等领域的上市公司。
  • 青岛港（601298.SH）：集装箱吞吐量远超行业，维持“买入”评级。
  • 日照港（600017.SH）：铁路与钢企资源加持，量价齐升趋势明确，维持“增持”评级。
  • 上港集团（600018.SH）：全球集装箱龙头，建议关注。
• 债券角度：关注偿债能力指标偏低但盈利改善确定性较强的发债主体，信用风险收窄空间明显。

风险提示

• 疫情影响港口正常运营
• 中国制造出口竞争力不足
• 腹地货量传导不及预期
• 港口整合推进不及预期

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 增持：证券涨幅在10%-20%之间
  • 中性：证券涨幅在-10%至10%之间
  • 减持：证券涨幅低于沪深300指数10%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业涨幅高于沪深300指数10%以上
  • 中性：行业涨幅在-10%至10%之间
  • 看淡：行业涨幅低于沪深300指数10%

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法律声明

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