深度报告-20231103-东吴证券-金徽酒-603919.SH-陇上明珠放光辉_盘踞西北进全国_25页_3mb
报告摘要
- 公司概况：金徽酒成立于1951年，为国家首批中华老字号和白酒百强企业，属陇酒标杆，股票代码603919。
- 历史与管理层：曾经历多次股权变动，2018年开启“二次创业”，亚特集团控股后管理层经验丰富，曾推动业绩改善和上市。
- 增长表现：2011-2022年营收CAGR 103%，归母净利润CAGR 115%，业绩稳健增长。
- 品牌与营销：依托深厚文化底蕴，通过高端品鉴会等活动强化品牌，消费群体覆盖扩大。
- 产品结构：高档产品收入年增25%，占营收68%；产品矩阵完善，主打高端；吨价持续提升，毛利率稳步增长。
- 全国化战略：深耕甘肃省内市场，市占率25%+；向陕西、新疆、华东等省外市场扩展，金徽老窖在华东表现强劲。
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润36亿、48亿、60亿元，同比增速27%/35%/24%。
- 估值与评级：首次覆盖给予“买入”评级，2023年PE为39倍，目标价区间逐步下修。
- 风险提示：经济环境疲软、省内竞争加剧、华东拓展不及预期。
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