20160224-广发证券-金徽酒-603919.SH-甘肃知名酒企_募投项目助力经略西北_21页_1mb

金徽酒（603919）总结

公司概况与核心优势

金徽酒是甘肃省内知名的白酒生产企业，2015年营业收入达到11.82亿元，同比增长16.74%，净利润1.66亿元，同比增长32.96%。公司产品结构持续升级，30元以上的中高档白酒收入占比从2012年的74.02%提升至2015年的90.16%，表明其在中高档市场的竞争力显著增强。公司拥有“金徽”和“陇南春”两大品牌，均为西北地区强势白酒品牌，稳居省内市场占有率第一。

公司为民营企业，主要管理层及销售骨干通过众惠投资、乾惠投资等对公司进行持股，确保与股东利益一致，有利于公司长期发展。公司销售网络已覆盖甘肃省90%以上的市县，同时拓展省外市场，2012-2015年省外收入复合增速达36.25%，显示出其市场扩张能力。

品牌与渠道建设

金徽酒品牌历史悠久，依托天然生态环境与传统酿酒工艺，形成了“窖香富郁、绵甜圆润、香味协调、香长味净”的独特风格。公司多次获得“中华老字号”、“中国驰名商标”等荣誉，品牌价值不断提升。

公司实施“金网工程”，建立覆盖城乡的三级销售网络，包括专卖店、酒店、大型商超、零售店等。公司销售网络辐射甘肃、宁夏、青海、陕西等地区，2015年新增180家营销网点，其中150家为白酒专卖店。经销商销售占比逐年提升，从2012年的90.75%增长至2015年的94.75%，显示其对渠道的重视与控制力增强。

行业趋势与公司受益点

白酒行业正经历从金字塔型消费结构向纺锤形结构的转变，中档白酒成为主要增长点。公司中高档白酒占比高达90.16%，预计受益于消费升级趋势，未来增长潜力较大。

此外，白酒行业集中度提升，名优品牌占据主导地位。公司作为甘肃知名酒企，有望受益于行业整合和消费升级带来的增长机会。

募投项目与战略发展

公司计划公开发行7000万股，募集7.1亿元用于以下项目：

1. 优质酒酿造技术改造项目：投资5.6亿元，预计新增销售收入6.78亿元，净利润1.99亿元，提升产能和产品质量。
2. 营销网络及品牌建设项目：投资0.7亿元，新增180家营销网点，强化市场辐射能力。
3. 信息化建设及科技研发项目：投资0.8亿元，提升公司信息化水平和研发能力，为可持续发展奠定基础。

盈利预测与估值建议

根据预测，公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.74元、0.88元、1.05元。参考同行业公司估值，给予金徽酒18-20倍PE，合理价格区间为13.32-14.80元，建议询价区间为10.66-11.84元。

风险提示

• 白酒销售不达预期
• 竞争加剧导致费用上升

财务数据概览

发行信息

关键财务比率

市场布局与增长策略

公司定位省内为战略重心，西北为未来重点开发市场，通过“金网工程”深耕市场，逐步扩大省外销售网络。公司计划通过募投项目提升产能，优化产品结构，提高市场占有率和品牌影响力，为公司未来可持续发展提供坚实基础。