20220828-招商期货-国债期货周度报告_降息落地_期债技术性回调_11页_1mb

国债期货周度报告总结（20220822-20220826）

核心内容

本周国债期货主力合约整体回调，10年期T2209下行0.22%，5年期TF2209下行0.24%，2年期TS2209下行0.11%。LPR调降落地强化了宽信用预期，但资金传导不畅，导致债市短期技术性调整。整体经济基本面仍支撑国债期货，建议逢低买入。

主要观点

1. 国债期货行情

• 国债期货本周整体回调，反映市场对宽松政策的短期反应。
• LPR下调（1年期降5BP，5年期降15BP）增强了市场对宽信用的预期。
• 周内债市波动与股市走势相关，市场情绪受政策影响较大。

2. 公开市场操作

• 央行本周进行了100亿元逆回购操作，同时有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。
• MLF投放量和利率未有明显变化，显示央行维持流动性中性立场。

3. 国内经济表现

• 制造业：PMI回落至49.0%，生产与新订单指数均位于收缩区间，显示市场需求不足，制造业复苏基础仍需巩固。
• 非制造业：商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%和52.5%，连续两个月扩张，服务业保持复苏态势，建筑业扩张加快。
• 房地产：各环节累计同比增速多数下降，销售和投资数据持续疲软，居民购房需求依然低迷。
• 信贷：7月社融和新增贷款均低于预期，M2高于预期，显示资金空转现象明显。

4. 物价数据

• CPI：7月同比上涨2.7%，食品价格贡献显著，猪肉价格同比上涨25.6%，但核心CPI下滑，反映消费疲软。
• PPI：同比上涨4.2%，低于预期，大宗商品价格回落，PPI-CPI剪刀差持续收窄。
• 物价趋势：CPI缓慢上涨，PPI快速下降，整体通胀压力可控。

5. 资金利率

• 隔夜Shibor上行3.88BP至1.258%，7天和14天Shibor分别上行15.64BP和13.10BP。
• 资金面相对宽裕，但受跨月因素影响有所收敛，央行暂不急于回收流动性。

关键信息汇总

交易策略建议

• 策略方向：建议逢低买入国债期货。
• 策略逻辑：LPR下调强化了宽信用预期，但传导不畅，债市回调主要为技术性调整。中长期来看，经济基本面仍支撑国债期货，地产销售改善尚需时间。

风险提示

• 国内经济可能出现拐点，影响债市走势。
• 国内货币政策可能收紧，需关注政策变化。

报告作者信息

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。
• 从业经验：11年期货从业经验。
• 资格证书：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）。
• 机构：招商期货有限公司。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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