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三花智控2022年上半年业绩总结与展望

核心内容

三花智控2022年上半年实现营收101.6亿元，同比增长32.4%；归母净利润10亿元，同比增长21.8%；扣非净利润10.3亿元，同比增长43.1%。公司拟向全体股东每10股派发1元现金红利。单季度来看，Q2营收53.6亿元，同比增长25.6%；归母净利润5.5亿元，同比增长18.6%；扣非后归母净利润6.3亿元，同比增长57.5%。公司盈利能力环比改善，净利率由上半年的10%提升至Q2的10.5%。

主要观点

1. 汽零与制冷双轮驱动，业绩增长显著

• 制冷业务：尽管受到疫情反复和消费低迷的影响，但行业竞争格局改善，订单流入增加，同时空调新能效标准推动电子膨胀阀渗透率提升，制冷业务实现营收69.6亿元，同比增长25.1%。
• 汽零业务：公司作为新能源热管理龙头，产品逐步从零部件向组件和子系统升级，受益于新能源车需求增长，汽零业务实现营收32亿元，同比增长51.5%。

2. 盈利能力环比改善

• 毛利率：2022年上半年综合毛利率为24.2%，同比下降2.8个百分点；制冷业务毛利率为23.7%，同比下降2个百分点；汽零业务毛利率同比提升1.4个百分点至25.4%。
• 费用率：销售费用率下降2个百分点至2.2%，管理费用率下降0.1个百分点至9.3%；财务费用率因人民币贬值影响下降1.5个百分点至-0.8%。
• 净利率：上半年净利率为10%，同比下降0.9个百分点；Q2净利率为10.5%，同比下降0.6个百分点，环比提升1个百分点。

3. 股权激励计划推动长期发展

公司于2022年5月推出股权激励及限制性股票计划，分别授予83.5万股股票增值权和1776.5万股限制性股票，占公司总股本的0.02%和0.5%。考核条件为2022-2024年平均ROE不低于17%或不低于同行业对标公司80分水平，进一步完善长效激励机制。

4. 盈利预测与投资建议

预计2022-2024年EPS分别为0.63/0.82/1.02元，公司综合实力进一步提升，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 汽零业务放量不及预期
• 制冷业务订单流入不及预期

总结

三花智控凭借汽零和制冷双业务驱动，2022年上半年实现业绩快速增长，盈利能力环比改善。公司通过产品结构优化、规模效应和客户补偿机制提升了汽零业务的盈利表现，同时在制冷业务中受益于行业格局优化和新能效标准推动。公司推出股权激励计划，进一步强化长期激励机制，推动未来发展。预计公司将在未来三年保持稳健增长，维持“买入”评级。