20181118-西南证券-休闲服务行业2019年投资策略_行业表现分化_关注低估值绩优龙头_21页_2mb

休闲服务行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年休闲服务行业投资策略聚焦于行业分化趋势，强调低估值绩优龙头的投资机会。2018年行业在高基数基础上仍实现稳健增长，其中免税、演艺景区、酒店等板块表现突出，而部分个股如*ST藏旅、国创高新则因业绩下滑导致跌幅较大。

主要观点

• 行业表现分化：2018年休闲服务行业整体表现分化，部分细分板块如免税、演艺景区实现高增长，而传统景区和餐饮板块则受到宏观经济低迷影响。
• 龙头引领板块：行业龙头在业绩和估值方面表现突出，具备更强的抗风险能力和成长性，值得关注。
• 估值调整至低位：行业整体估值已调整至历史低位，优质龙头存在估值修复空间。
• 免税板块成长空间大：免税行业集中度提升，龙头公司如中国国旅通过内生与外延增长实现业绩提升，未来增长潜力显著。
• 酒店板块结构优化：中端酒店需求持续增长，龙头公司如首旅酒店、锦江股份在行业优化中受益，具备长期投资价值。
• 景区板块面临挑战：传统景区受门票降价影响，盈利承压，但演艺景区因产品差异化和异地扩张表现较好。
• 出境游板块稳健增长：尽管受事件性因素影响，但行业龙头在产品布局和现金流管理方面具备优势，未来增长可期。
• 餐饮板块增长乏力：整体表现疲软，但火锅细分赛道仍有较好增长潜力，建议关注海底捞、呷哺呷哺等龙头公司。

关键信息

2018年行业回顾

• 整体增长：1-9月休闲服务板块主营业务收入1197亿元（+26.4%），归母净利润138.6亿元（+46.3%）。
• 板块表现：申万休闲服务指数下跌11.5%，跑赢沪深300指数约2.8个百分点。
• 子行业分化：部分公司如大东海B、中国国旅涨幅较大，而*ST藏旅、国创高新跌幅明显。
• 估值情况：休闲服务行业PE（TTM）为36倍，处于中位数水平；旅游综合和餐饮板块PE较高，酒店和景点板块PE较低。

2019年投资策略

• 免税板块：重点推荐中国国旅，内生外延增长稳健，具备长期投资价值。
• 景区板块：推荐宋城演艺，关注黄山旅游，演艺景区增长逻辑可持续。
• 酒店板块：推荐首旅酒店、锦江股份，行业结构优化，盈利能力提升。
• 出境游板块：推荐众信旅游，关注腾邦国际、凯撒旅游，产品布局全面的龙头更具弹性。
• 餐饮板块：关注海底捞、呷哺呷哺，优质赛道龙头仍有扩张机遇。
• 其他板块：建议关注本地生活服务公司美团点评。

重点推荐投资标的

风险提示

• 宏观经济风险：持续低迷可能影响整体消费能力和行业增长。
• 扩张风险：部分公司门店或项目扩张不及预期。
• 政策风险：免税政策、资产重组等政策变动可能影响行业发展。
• 汇率波动：出境游板块可能受汇率波动影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。