20181101-东兴证券-横店影视-603103.SH-2018三季报点评_持续扩张稳定市场份额_成本压力逐渐显现_5页_905kb

横店影视2018三季报点评总结

核心内容

2018年前三季度，横店影视实现营业收入220,687万元，同比增长13.97%；归属于上市公司股东的净利润为32,313万元，同比增长5.92%。公司通过持续扩张保持了市场份额的稳定，但成本压力逐渐显现，导致净利润增速低于营收增速。

主要观点

• 持续扩张，市场份额稳定：公司维持较高的扩张速度，以应对行业竞争并稳定市占率。2018年前三季度，票房前十的影投公司市占率下滑至36.10%，但横店影视仍保持领先位置，体现了其在三四五线城市市场的深耕优势。

• 行业趋势契合：公司的发展战略与行业趋势一致，即通过渠道下沉来抓住三至五线城市市场增长潜力。这些地区的观影需求仍有较大提升空间，公司在此领域的布局具有前瞻性。

• 非票收入提升空间大：虽然公司目前在非票收入（如卖品和广告）方面表现较低，但公司正通过引入高科技休闲体验、游戏娱乐等消费场景，提升单人消费额。同时，积极整合广告资源，发展银幕广告、数字海报机等综合业务，以增强盈利能力。

• 盈利预测乐观：分析师预计公司2018-2020年营业收入分别为31.5亿元、37.4亿元和44.22亿元，每股收益分别为1.05元、1.31元和1.68元。对应PE分别为18X、15X和11X，维持“推荐”评级。

关键财务数据（2018年前三季度）

财务指标趋势分析

营收与利润增长

• 营收增长：2018年前三季度营收同比增长13.97%，与行业票房增速基本一致。
• 净利润增长：净利润同比增长5.92%，但增速低于营收，主要由于营业成本增长较快。
• 营业利润增长：营业利润同比增长2.70%，反映成本控制压力。

成长能力

• 营收增长率：2018年预计增长25.12%，2019年预计增长18.73%，2020年预计增长18.23%。
• 归属于母公司净利润增长率：2018年预计增长44.53%，2019年预计增长24.58%，2020年预计增长27.78%。

获利能力

• 毛利率：预计2018年为27.12%，2019年为27.97%，2020年为29.66%。
• 净利率：预计2018年为15.17%，2019年为15.91%，2020年为17.20%。

偿债与运营能力

• 资产负债率：预计2018年为33%，2019年为30%，2020年为28%。
• 流动比率：预计2018年为1.91，2019年为2.03，2020年为2.29。
• 速动比率：预计2018年为1.88，2019年为1.99，2020年为2.25。
• 总资产周转率：预计2018年为0.97，2019年为1.01，2020年为1.03。

风险提示

• 票房增速不及预期
• 影院建设进度不及预期

估值分析

• P/E：预计2018年为18.21倍，2019年为14.61倍，2020年为11.44倍。
• P/B：预计2018年为3.74倍，2019年为3.15倍，2020年为2.62倍。
• EV/EBITDA：预计2018年为11.28倍，2019年为8.52倍，2020年为6.27倍。

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

横店影视在2018年前三季度表现出稳健的增长态势，尽管净利润增速有所放缓，但其持续扩张策略与渠道下沉逻辑符合行业发展趋势。公司正通过提升非票收入和优化成本结构来增强盈利能力。分析师对公司的未来表现持乐观态度，预计其在2018-2020年间将实现显著的营收和利润增长，同时估值指标逐步下降，体现出市场对其未来发展的认可。