20161201-梧桐公会-舒华股份-839064.OC-坚持产品创新与品牌营销_13页_1mb

舒华股份（839064）总结

公司概况

舒华股份有限公司成立于1996年10月，是一家集产品研发、生产制造、营销推广、品牌运作为一体的规模化、多元化企业。公司专注于跑步机、各类健身器械等运动器材的研发、生产与销售，产品已扩展至多品类自主品牌健身器材与展示架产品。

核心内容

• 业务结构：公司产品涵盖家用健身器材、商用健身器材、室外路径健身器械、多功能场馆、按摩器材、商业空间道具等，是行业内产业链最为完整的企业之一。
• 市场定位：公司产品定位于大众生活中的健康保健家居用品，销售网络覆盖全国31个省、自治区及直辖市，主要集中在华东、西南及华中地区。
• 销售渠道：公司设有多个生产基地与物流仓库，营销网络包括店中店、专柜、专卖店、4S店、综合店及展厅等多种形式，2016年上半年新增销售网点170余个，新增经销商69个。
• 品牌建设：公司注重品牌塑造与推广，已成为中国奥委会健身器材、按摩器材供应商，并参与国际体育展会，提升品牌影响力。
• 技术研发：公司持续加大研发投入，掌握多项核心技术，已申请20余项专利，推动产品智能化发展，如“舒华健身APP应用软件”。
• 产品技术：公司拥有悬浮减震技术、动态蜂窝减震技术、螺旋减震技术、机器人焊接技术、激光切割技术及粉末静电喷涂技术等，有效提升产品质量与生产效率。

主要观点

• 产业前景广阔：我国体育产业仍处于发展初期，与发达国家相比存在较大差距，但增长潜力巨大。预计到2020年，体育产业总规模将超过3万亿元。
• 消费能力提升：随着居民收入水平提高，健身器材消费逐渐由贵族化向大众化转变，市场需求不断增长。
• 公司竞争力：公司具备较强的研发能力、完善的产品结构及丰富的品牌资源，同时通过OEM模式拓展国际市场，与阿迪达斯、安踏、特步等知名体育品牌合作。
• 盈利预测：预计2016~2018年公司归属于上市公司股东的净利润分别为1.775亿元、2.202亿元、2.686亿元，每股收益分别为0.51元、0.63元、0.77元。
• 财务表现：2016年上半年公司营业收入增长21.55%，毛利率上升0.33%，净利润同比增长20.88%。

关键信息

• 财务指标：2016年总股本34700万股，流通股本14200万股，每股净资产7.75元。
• 风险提示：
  • 市场竞争风险；
  • 研发风险；
  • 新产品投入风险。
• 客户集中度：展示架业务主要客户为阿迪达斯、安踏、特步、利郎等大型体育用品企业，2014年、2015年及2016年上半年，前三大客户占比分别为69.90%、66.14%、77.01%。
• 五险一金比例：公司员工五险一金缴交比例较低，主要由于员工流动性强及跨省转移医社保难题，若全面缴纳将影响净利润，但不会影响正常经营。
• 行业竞争者：主要竞争对手包括乔山、英派斯、万年青、山西澳瑞特等，其中乔山是亚洲最大、全球第三的运动器材供应商，英派斯则是国内出口量最大的健身器材生产商。

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 评级说明：买入表示未来6个月的投资收益率领先三板成分指数15%以上。

未来展望

公司将继续坚持“产品研发+生产制造+营销推广+品牌运作”四位一体的运营模式，加大研发投入，推动产品智能化发展，提升品牌影响力与市场占有率，同时通过完善终端零售管理体系，进一步扩大销售网络，提高盈利能力。