20230503-华创证券-瑞晨环保-301273.SZ-2022年报_2023年一季报点评_成本上行影响业绩_23Q1毛利率拐点已现_5页_679kb

瑞晨环保2022年报及2023年一季报点评总结

业绩与盈利能力：
报告指出，2022年公司实现营收439亿元，同比增长760%，但归母净利润仅为50亿元，同比下降391%，拖累因素在于宏观经济下行、疫情等影响下订单执行和验收受限，以及钢材、加工、人工、安装成本和偏远项目增多导致毛利率下滑至3.15%（较上年同比下降8.93个百分点）。2023年第一季度，公司营收3.11亿元增7273%，归母净利润亏损325万元。毛利率迎拐点，2023Q1回升至40.5%，改善显著。

业务拓展：
公司在水泥、钢铁等行业市场开拓顺利，2022年建材板块节能风机改造市场份额超60%，新建水泥生产线订单突破8条；钢铁领域全年的新签订单同比增长一倍，合作意向钢厂超50家，2023年一季度新签订单实现翻倍增长。

产品创新与研发：
公司持续高强度研发投入（2022年研发费用率为7.5%），实现由单一产品向多产品组合的综合解决方案转型。2022年热能产品实现规模销售，新增订单超4000万元；低氮高速燃烧器在宝武梅山钢铁试用效果良好；其他方面如磁悬浮高速风机永磁电机研发进展顺利，有望成为新的增长点。

投资建议：
报告维持“强推”评级，由于原材料成本压力未完全解除及收入确认周期长等因素，下调了2023-2024年盈利预测，新增2025年预测，预计2023-2025年归母净利润分别为107亿、152亿、208亿。给予2023年30倍PE，对应目标价45元。

**风险提示：**市场竞争激烈、外协比例过高、下游行业波动、应收账款风险及政策执行不及预期等。