20221016-德邦证券-策略周报_不急不躁_20页_2mb

策略周报总结

核心内容概览

本周策略周报聚焦于国内经济、海外市场、市场动态及行业配置建议，强调战略安全、底线思维与自主可控的投资主线。报告指出，尽管9月金融数据超预期，但居民贷款仍偏弱，PPI-CPI剪刀差持续扩大，核心CPI同比继续回落。同时，俄乌冲突持续发酵，美国核心CPI创新高，美联储仍坚持紧缩政策。市场方面，北向资金逆势流出，杠杆资金收敛至平衡。行业配置建议围绕战略安全与自主可控，重点关注民生安全、战略资源及长期成长赛道。

主要观点

1. 国内经济：需求偏弱，预期待增强

• 金融数据超预期：9月社融新增3.53万亿，预期2.8万亿，社融脉冲指数由28.28%上升至28.64%。信贷和表外三项是主要支撑，其中企业贷款贡献显著。
• 居民贷款疲软：居民短贷和中长贷同比负增长，显示居民信心不足，经济内生动力仍偏弱。
• M1-M2剪刀差收窄：M1提升幅度大于M2，带动剪刀差收窄，资产荒现象有所改善。
• 通胀数据：CPI同比上涨2.8%，PPI同比下跌0.9%，PPI-CPI剪刀差扩大至-1.9%。食品项涨幅扩大，非食品项维持平稳，核心CPI同比继续回落。
• 工业与疫情情况：工业生产腾落指数持平，拥堵延时指数回升，疫情仍处于高位，新增阳性病例超10例的省市达22个，显示疫情对经济活动仍有影响。

2. 海外市场：俄乌冲突持续，美国通胀韧性超预期

• 俄乌冲突升级：克里米亚大桥爆炸事件被归咎于乌克兰，俄方表示将加强乌克兰防空能力。北溪管道修复需长时间，可能长期停供。
• 美国通胀数据：9月CPI同比8.2%，核心CPI同比6.6%，尽管小幅回落，但核心CPI仍创新高，服务项环比增速提升，能源项持续下行。
• 美联储态度：FOMC会议纪要显示，尽管全球经济前景恶化，美联储仍认为紧缩政策是上策，担忧通胀持续性，可能维持加息节奏。

3. 市场动态：北向资金流出，杠杆资金收敛

• 北向资金：本周净流出63亿元，主要受食品饮料拖累，净流入行业包括医药生物、有色金属等。
• 杠杆资金：两融资金净流出8亿元，预计本周将转为净流入，融资买入额占全A成交额比例回升至5.89%，但参与度仍较低。
• 资金流向分歧：北向资金与杠杆资金在行业配置上存在分歧，医药生物和食品饮料为净流入与净流出的焦点。

关键信息

• 社融与信贷数据：社融新增3.53万亿，企业贷款为主要支撑，居民贷款持续疲软。
• CPI与PPI数据：CPI同比2.8%，PPI同比0.9%，PPI-CPI剪刀差扩大，核心CPI回落。
• 美联储政策：仍维持紧缩立场，11月加息75个基点概率达97.2%，12月加息75个基点概率为69.8%。
• 疫情动态：全国新增阳性病例1199例，22个省市单日新增超10例，显示疫情仍对经济活动构成压力。
• 行业配置建议：
  • 民生安全：地产、生猪养殖
  • 战略资源：煤炭、能源金属、油气及油服&油运、天然气、黄金
  • 自主可控：国防军工、半导体材料与设备、光伏、风电

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

策略知行数据全景图

• 大类资产：债券表现优于股票，高股息策略为盾，普林格周期Q4有逆调压力。
• 股指估值：多数股指估值处于历史低位，成长板块估值偏高。
• 资金价格：央行工具释放流动性，但外汇储备减少，人民币汇率承压。
• 中观行业景气：部分行业如煤炭、油气、半导体材料与设备维持高景气。

总结

当前经济环境呈现“需求偏弱、预期待增强”的特点，金融数据超预期但居民贷款疲软，PPI-CPI剪刀差持续扩大，核心CPI回落。海外市场方面，俄乌冲突加剧，美国通胀韧性超预期，美联储仍坚持紧缩政策。市场资金流向分化，北向资金流出，杠杆资金收敛至平衡。行业配置建议聚焦于战略安全、底线思维与自主可控，重点关注民生安全、战略资源及长期成长赛道。整体风险提示包括海外局势、通胀持续性、流动性收紧与疫情反复。