20240507-中邮证券-4月经济数据预测_物价边际改善_出口维持韧性_13页

中邮证券固定收益研究报告：2024年5月7日

核心观点

4月经济呈现外需稳健、内需复苏的结构性特征。工业生产稳中有升，制造业投资高增长，基建投资加速，但房地产持续拖累投资。

生产与工业

• 4月制造业PMI生产指数环比上升0.5个百分点至52.9%，工业增加值增速预计同比增长57%，主要受益于稳健出口。
• 4月钢铁产业链企稳回升，但同比偏弱；螺纹钢产量回升但库存仍处高位。

投资

• 制造业投资：预计累计同比增速达105%，政策推动大规模设备更新。
• 基建投资：预计累计同比增速71%，商务活动指数升入高景气区间。
• 房地产投资：预计累计同比增速-96%，商品房成交面积持续低于去年同期。

消费

• 4月社会消费品零售总额同比增长42%，汽车及房地产相关消费仍为拖累。

物价

• CPI：4月预计同比增速0.3%，环比持平。
• PPI：同比降幅收窄至-20%，环比回升0.3个百分点，原材料价格与国际大宗商品价格上行。

外贸

• 4月出口同比增速-24%、进口同比增速30%，劳动密集型产品出口回落，半导体、电子产品出口增幅显著；海外需求维持韧性。

金融数据

• 4月社融预计增长11万亿元（同比少增1600亿），信贷增速或达96%，M2增速83%。
• 信贷供需低位平衡，票据利率维持低位。

风险提示

• 流动性超预期收紧、国内政策效果不及预期等风险。