海外地产行业2021年中期投资策略：跨越低谷，等待柳暗花明-20210614-兴业证券-30页_2mb

报告摘要

房地产行业2021年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了中国房地产行业的销售趋势、土地市场情况、融资环境及投资策略，认为行业整体销售保持增长，但面临调控政策和融资环境收紧的压力。同时，指出集中供地政策下，头部房企更受益，市场分化加剧，行业集中度提升是大趋势。我们维持房地产板块“推荐”评级，重点推荐旭辉控股集团、龙湖集团、华润置地、越秀地产、建发国际集团、宝龙地产、融创中国等公司。

主要观点

销售趋势向好
- 2020年全年商品房销售金额达17.4万亿元，同比增长8.7%，销售面积达17.6亿平米，同比增长2.6%。
- 2021年1-4月累计销售金额达5.4万亿元，同比增长68.2%，销售均价突破10000元，达10657元/平米，同比增长13.6%。
- 十大主要一二线城市的可售面积处于历史较低水平，房企具备补库存需求。
集中供地新政下，头部房企优先受益
- 2020年100大中城市住宅供应面积为8.1亿平米，同比增长6%。
- 集中供地政策实施后，不同城市及地块间分化剧烈，溢价率波动，但整体参与热度有所减缓，竞争依然激烈。
- 2021年1-5月，一线、二线、三线城市住宅成交均价分别为13535、6214、5464元/平米，溢价率分别为8.9%、20.0%、21.2%。
- 头部房企资金充裕，优先受益于集中供地政策，如融创中国、华润置地、龙湖集团等。
融资环境收紧，头部房企优势更加显著
- 2021年5月以来，多家头部房企再度打开美元债发行通道，融资成本持续创新低。
- 融资环境偏紧，但财务稳健的大中型房企融资通道保持畅通，融资成本下降。
- 房企有息负债余额正在压缩，利率进入上行通道，但融资环境仍不断优化。
估值凸显吸引力
- 截至2021年6月，板块估值为2020A/2021E为5.5/4.4倍，当前平均股息收益率为7.5%，估值偏低，具有吸引力。
- 我们维持“推荐”评级，认为未来行业竞争格局将更为稳固，资源更加集中。

关键信息

重点公司推荐及目标价

公司名称	目标价(港元)	评级
旭辉控股集团	8.30	买入
华润置地	48.00	买入
世茂集团	31.00	买入
龙湖集团	66.00	买入
宝龙地产	7.70	买入
建发国际集团	18.50	买入
越秀地产	2.30	买入
融创中国	45.00	买入

行业销售与土地市场表现
- 2020年销售均价为9860元/平米，同比增长5.9%。
- 2021年1-4月销售均价突破10000元，达10657元/平米，同比增长13.6%。
- 2021年1-5月，各城市土地成交溢价率增长明显，其中二三线城市增长尤为显著。
融资与财务状况
- 头部房企融资优势更加突出，融资成本持续下降。
- 有息负债余额正在压缩，利率上行，但融资环境优化。
风险提示
- 宏观经济增长放缓
- 地产行业调控政策加严
- 流动性收紧
- 商品房销售不及预期
- 人民币贬值