5月月报：柳暗花明-20220503-国海证券-22页_1mb

2022年5月月报总结：柳暗花明

核心内容

本报告为国海证券研究所发布的5月月报，核心观点为：当前市场处于磨底阶段，负面因素逐步缓释，市场进入积极可为阶段，结构性机会显现，重点配置消费及成长类行业。

主要观点

1. 经济正穿越“至暗时刻”

• 经济数据：4月制造业与服务业PMI分别录得47.40%和40.00%，环比下降，显示经济持续承压。
• 疫情影响：国内疫情对供需两端造成明显冲击，上海及其周边地区受疫情影响严重，部分企业面临停摆，物流受阻影响原材料供给。
• 政策支持：4月政治局会议释放积极信号，强调稳增长、稳就业、稳物价，地产政策出现转向迹象。
• 市场预期：随着疫情好转和政策发力，地产、消费与服务业有望逐步改善，基建投资稳中向好。

2. 海外流动性将迎来紧缩高点

• 美联储政策：5月加息50BP并开启缩表已成定局，6月加息75BP概率高达87%。
• 美债利率：美债利率突破3%已成定局，高点或出现在二三季度之交。
• 汇率影响：人民币对美元贬值幅度超过4%，但贬值速度可控，对A股的冲击将逐步缓解。

3. 政策发力改善市场情绪

• 政策信号：政治局会议释放稳增长信号，支持地产、基建、消费等重点领域。
• 民生保障：政策关注点向粮食安全、能源保障、就业和消费等民生领域倾斜。
• 市场修复：随着政策底显现，市场情绪改善，风险偏好回升，A股估值已进入历史低位。

4. 大类资产配置

• 股票：看多，重点配置消费及成长类行业，如食品饮料、医药生物等。
• 债券：震荡，受宽信用和汇率贬值制约，下行空间有限。
• 商品：谨慎，关注粮食涨价带来的机会，警惕能源金属价格回落。

关键信息

5月行业配置

• 首选行业：家用电器、食品饮料、医药生物。
• 支撑因素：
  • 家用电器：地产后周期属性强，疫情催生囤货需求，居家时间延长利好厨房小电与清洁电器。
  • 食品饮料：白酒业绩超预期，预制菜需求上升，上海食品企业有序复工复产。
  • 医药生物：CXO板块受益于全球产业转移，集采常态化推动行业调整，中药新药审批加速。

行业配置建议

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 标的公司未来业绩的不确定性

分析师信息

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，多次获得新财富策略研究入围。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 其他分析师：陈婉妤、于方波、陈鑫宇、崔莹，分别侧重行业比较、消费板块研究、专题研究与政策跟踪分析。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面走弱，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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