20180122-中原证券-宏观经济数据点评_2017年经济运行超预期_短期或延续上升态势_9页_634kb

证券研究报告总结 - 宏观点评

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，主要分析了2017年全年及2018年1月的宏观经济运行情况，重点关注工业增加值、消费、投资和出口等关键指标。报告指出，2017年中国经济运行超预期，全年GDP增速达6.9%，工业增加值同比增速为6.2%，出口表现突出，但消费和房地产投资增速有所放缓，经济面临“新动能转换和高质量增长”的双重考验。

主要观点

1. 工业增加值同环比增速回升

• 整体表现：2017年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比增长0.1个百分点，显示出一定的修复迹象。
• 分项分析：
  • 采矿业增加值增速为-0.9%，跌幅收窄。
  • 制造业增速为6.5%，较上月下降0.3个百分点。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为8.2%，环比大幅回升3.7个百分点。
• 行业表现：
  • 通用设备制造业增长8.5%；专用设备制造业增长10.7%；农产加工业增长8.2%。
  • 汽车制造业增长9.6%；铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长9.1%。
  • 增速较缓的行业包括纺织业（3.9%）、化学原料制造业（3.7%）、非金属矿物制品业（0.8%）。
• 预测：基于工业增加值拟合指标，预计1月工业增加值增速或为6.3%，短期经济运行震荡上升的概率较大。

2. 消费增速同环比回落

• 整体表现：2017年社会消费品零售总额同比增长10.2%，创2003年以来新低，12月名义增速为9.4%，实际增速为7.6%，较上月回落。
• 影响因素：
  • 电商节后消费订单替代效应导致商品零售回落。
  • 距离春节尚远，通胀刺激作用有限。
  • 能源价格上涨提升物流成本，抑制汽车消费。
• 行业变化：
  • 冬季对服装、护肤品等需求增加，带动相关行业消费回升。
  • 建筑材料、装潢、家电、家具等受益于房地产政策松动，消费价格提升。
  • 汽车类消费延续下滑趋势，拖累整体增速。
• 预测：预计1-2月消费增速受节日影响小幅回升，通胀刺激作用显现，或回归至10%附近。

3. 制造业投资修复，对固定资产投资增速产生支撑

• 固定资产投资：12月固定资产投资累计同比增速为7.2%，与上月持平，季调环比增速上升0.1个百分点至0.53%。
• 制造业投资：制造业投资增速快速回升至4.8%，较上月加快0.7个百分点，主要受环保限产支撑上游价格和利润，同时制造业升级和外需提振增强投资意愿。
• 基建与地产投资：
  • 基建投资增速为14.93%，较上月下滑0.9个百分点，为两年来最低。
  • 地产投资增速为7%，较前值下滑0.5个百分点，但二三线城市调控政策松动，释放积极信号。
• 预测：1-2月地产投资增速有望改善，带动建筑装潢、家电、家具等产业增加值提升。

4. 出口成为拉动经济的主要因素

• 贸易顺差：12月贸易顺差为402.14亿美元，同比增长38%，创20个月新高。
• 进出口数据：
  • 进出口总额为4088.86亿美元，当月同比增速为8%，累计同比增速为11.4%。
  • 出口当月同比增速为10.9%，累计同比增速为7.9%，较前值小幅回落。
  • 进口当月同比增速为18.7%，但受高基数效应、环保限产及库存高位影响，增速回落。
• 出口结构：
  • 劳动密集型工业加工品出口仍为主导。
  • 高科技产品出口增速有望提高，出口结构和质量效益边际改善。
• 预测：1月出口当月同比增速或回落至7.5%，全年出口累计增速或在6.5%-7%之间。

关键信息汇总

风险提示

• 经济下行：2018年全球经济复苏或面临挑战，有效外需增长可能受限。
• 货币过度从紧：货币政策若持续收紧，可能对经济形成压力。
• 地产调控趋严：若调控政策进一步收紧，可能抑制房地产投资和相关产业增长。

附图说明

• 图1：12月工业增加值同环比回升。
• 图2：冬季能源供应紧张，采矿、电力、燃气和水的生产加速。
• 图3：12月电器机械制造、通用设备制造、能源、农产增速居前。
• 图4：12月工业增加值累计同比上升，预测值上行预示1-2月修复概率较大。
• 图5：12月消费增速同环比回落。
• 图6：12月建筑装潢、家电、家具、纺织回升，汽车下降。
• 图7：12月制造业投资回暖，地产坚韧，支持固定资产累计同比增速持平上月。
• 图8：全球经济回暖，外需改善。
• 图9：波罗的海航运指数回升。
• 图10：2017年出口增速平稳上行。
• 图11：出口先导指数回调，出口增速或稳中趋缓。

分析师声明与重要声明

• 分析师声明：王哲具备证券分析师执业资格，报告内容基于独立、客观的研究，反映其研究观点。
• 重要声明：
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