20180122-中原证券-行业配置_A股风险再配置_估值+业绩主导行业轮动_11页_1mb

A股行业配置研究报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲发布，聚焦于2018年1月22日A股市场走势及行业配置建议。报告分析了上周A股市场的结构性分化现象，指出资金正在加速行业再配置，偏向低估值、业绩稳健的板块。同时，结合宏观经济数据、高频数据和Hurst指数变化，提出当前市场仍处于震荡格局，行业轮动主要由估值和业绩驱动。

主要观点

• 市场整体表现：上周A股总体延续上涨行情，但结构性分化加深，大盘蓝筹股表现强势，而中小盘股表现疲软。
• 行业轮动特征：行业轮动呈现明显的二八分化，金融、地产、建筑等权重股板块涨幅居前，而消费、科技、有色金属等板块出现调整。
• 资金配置变化：资金加速配置金融和地产板块，对前期涨幅较大的板块（如食品饮料、家电）出现净流出，表明市场风格正在向低估值板块倾斜。
• 基本面分析：2017年四季度经济数据整体偏利好，但消费增速回落，导致消费板块表现不佳，日常消费板块盈利预期仍优于可选消费。
• 周期品走势：周期品价格维持高位震荡，煤炭和钢铁等上游行业受需求回升和供给侧改革影响表现较好。
• Hurst指数策略：Hurst指数显示当前市场仍处于趋势状态，建议配置消费、金融和地产板块，同时关注周期股及热点行业如民航、新能源汽车、污染防治等。
• 风险提示：需警惕美国政府“关门”事件对全球市场的影响，以及企业业绩不及预期等风险。

关键信息

1. 市场表现

• 上证综指周涨1.72%，接近3500点。
• 大盘蓝筹股（如上证50、沪深300）涨幅显著，中小盘股（如中证500、创业板指）表现较差。
• 万得全A收跌0.23%，万得全A（除金融、石油石化）收跌1.58%，显示市场整体偏弱。

2. 行业轮动

• 领涨行业：银行、非银金融、房地产、建筑、餐饮旅游等。
• 领跌行业：计算机、电子元器件、有色金属、家电、国防军工等。
• 资金净流出主要集中在消费、科技、周期品等板块，表明市场风格正在从前期热门板块转向低估值板块。

3. 基本面与高频数据

• 2017年四季度GDP增速为6.8%，全年GDP增速为6.9%，经济数据偏利好。
• 消费增速回落，但日常消费板块盈利预期优于可选消费。
• 周期品价格高位震荡，煤炭、钢铁等上游行业表现较好，反映供给侧改革及需求回升。
• 高频数据中，六大发电集团日均耗煤量下降，但大型焦化企业开工率上升，反映市场供需变化。

4. 外部因素影响

• 美国威胁退出伊朗核协议，导致中东局势紧张，支撑油价高位。
• 美元指数低迷支持金价上涨，但1月17日美元指数单日上涨，金价回落。
• 美国政府“关门”事件可能对全球市场造成冲击，需警惕传导效应。

5. Hurst指数分析

• Hurst指数运行至0.68，显示市场仍处于趋势状态，建议采用趋势策略配置行业。
• 根据Hurst指数，推荐配置行业包括消费、金融和地产，同时关注周期股及热点板块。

本周行业配置建议

• 战略配置：消费板块（日常消费优于可选消费）。
• 短线配置：周期板块（如石油、煤炭、钢铁）以及民航、新能源汽车、污染防治、地产等热点板块。
• 风险提示：警惕美国政府“关门”事件对全球市场的影响，以及企业业绩不及预期的风险。

行业动态

• 房地产：南京、海南等地加强租赁住房建设，房地产投资增速控制在10%左右。
• 新能源汽车：政策支持持续，蔚来计划建设超过1100座换电站。
• 民航：国航等航空公司逐步允许在飞行中使用便携式电子设备。
• 环境保护：环保工作将加强，重点治理大气、水、土壤污染，加大固废进口管制。
• 煤炭行业：山西严格管理煤炭资源配置，2020年前原则上停止新建煤矿项目。

风险提示

• 企业业绩表现不及预期。
• 发生重大风险事件。
• 美国政府“关门”事件对全球市场形成冲击并传导至A股。
• 市场风格变化可能持续，需关注后续行业轮动趋势。

附录：图表与数据参考

• 图1：上周各主要指数成交量和成交额变化。
• 图2：上周主要板块资金主动净买入额情况。
• 图3：近一年两融余额周变化。
• 图4：近一年央行货币累计净投放周变化。
• 图5：上周中信一级行业涨跌幅情况。
• 图6：上周中信一级行业成交量和成交金额变化。
• 图7：上周中信一级行业资金净流入变化率。
• 图8：上周中信一级行业换手率变化。
• 图9：六大发电集团周日均耗煤量和煤炭存量变化。
• 图10：不同生产规模焦化企业开工率周变化。
• 图11：黄金和原油价格变化。
• 图12：部分周期品市场价格变化。
• 图13：人民币汇率和CFETS汇率指数变化。
• 图14：美元指数与美债10年期收益率变化。
• 图15：Hurst指数行业配置的回测效果。
• 图16：Hurst指数变化。

重要声明

• 本报告由中原证券股份有限公司发布，未经授权不得转载或引用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。