20220331-兴证国际证券-JS环球生活-01691.HK-持续稳健增长_利润率压力有望缓解_6页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为可选消费行业的一份证券研究报告，针对JS环球生活（代码：01691.HK）进行分析。分析师宋婧茹认为，尽管2022年市场仍面临通胀和供应链紧张的压力，但公司凭借新产品和市场扩张仍能实现稳健增长。目标价为15港元，当前股价为9.21港元，预期升幅为63%。

主要观点

• 财务表现稳健：公司2021年实现收入51.51亿美元，同比增长22.8%；经调整净利润5.02亿美元，同比增长19.8%。尽管面临原材料和海运成本上涨的压力，毛利率仍有望改善。
• 产品创新与市场拓展：2021年公司推出8大品类新品，主要集中在厨房用品、炊具、空气净化器、吹风机等领域。2022年将继续放量，推动收入增长。
• 市场扩张成果显著：在成熟市场如美国和英国，公司市场份额提升显著；同时，进入西班牙和意大利市场，进一步拓展欧洲市场。日本和以色列市场的增长亦对整体收入有积极影响。
• 财务预测：预计2022-2024年营业收入将分别达到56.6、68.1及81.5亿美元，同比增长分别为9.8%、20.3%及19.7%；经调整净利润分别达5.6、6.8及7.8亿美元，同比增长分别为11.0%、21.2%及16.0%。
• 估值与盈利：目标价15港元对应2022-2024年13、11、9倍PE，显示公司估值处于合理区间，具备增长潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长能力。

关键信息

财务数据（截至2022年3月31日）

• 收盘价：9.21港元
• 总股本：34.95亿股
• 总市值：322亿港元
• 总资产：48.09亿美元
• 净资产：20.89亿美元
• 每股净资产：0.5港元

主要财务指标（2021A至2024E）

风险提示

1. 原材料价格波动：可能影响生产成本及采购价格。
2. 中美贸易政策影响：关税政策可能持续影响利润。
3. 汇率变动：公司产品销往全球，汇率波动影响收入。
4. 市场竞争加剧：可能导致收入不达预期，市场份额被挤压。

投资要点

• 产品与市场：公司2021年集中上新，2022年将继续放量，推动收入增长。
• 九阳分部：通过与SharkNinja的研发与供应链协同，推出优质产品，加强渠道建设，实现触底回升。
• 海外市场：在美国和英国市场实现市场份额提升，新进入西班牙和意大利市场。
• 财务预测：预计2022-2024年营业收入和经调整净利润均保持增长，毛利率有望改善。

附表概览

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

利润表（单位：百万美元）

主要财务比率

估值与行业对比

• 行业估值表（截至2022年3月30日）：
  • JS环球生活PE为13倍，PB为3.2倍。
  • 与同行业其他公司相比，其估值相对合理，具备增长潜力。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：15港元
• 理由：公司具备高性价比的创新产品、多渠道市场扩张能力，有望在2022年实现稳健增长。

信息披露

• 公司与多个关联公司存在投资银行业务关系，包括华立大学集团有限公司、日照港裕廊股份有限公司等。
• 报告信息来源于Wind及Bloomberg，旨在为客户提供参考，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
• 报告内容可能基于假设，实际回报可能不同。
• 本报告可能包含利益冲突，投资者应独立评估。

总结

JS环球生活作为一家全球小家电龙头公司，凭借新产品发布和海外市场扩张，展现出强劲的增长潜力。尽管面临原材料成本上涨和供应链紧张的挑战，但公司有望通过产品创新和市场拓展实现收入增长。分析师维持“买入”评级，并将目标价设为15港元，认为其估值合理，未来增长空间较大。投资者应关注其财务表现和市场动态，同时注意相关风险提示。