有机硅行业深度报告_供需格局改善_景气提升有望持续至2019年_20页_1mb

有机硅行业深度报告总结

核心内容

有机硅行业自2016年第三季度起逐步复苏，行业景气度持续提升，预计可维持至2019年。供需格局改善、环保政策收紧、产能优化以及下游需求增长是推动行业景气度提升的主要因素。

主要观点

• 行业复苏：有机硅行业经历了多年的产能过剩与价格低迷后，自2016年Q3开始复苏，行业盈利能力持续改善。
• 供给优化：国内外供给结构持续改善，国内有机硅企业数量将减少至12家左右，前五大企业产能占比超50%，有效开工率有望达到80%以上。
• 需求强劲：国内有机硅表观消费增速高于产能增速，建筑和电线电缆是主要应用领域，需求增长明确。
• 盈利改善：DMC价格在2017年底创10年来新高，价差持续改善，行业毛利率和净利率均有显著提升。
• 投资推荐：合盛硅业、三友化工为行业龙头，具备较强盈利能力与一体化优势，建议重点关注；宏达新材、硅宝科技、回天新材可作为潜在关注对象。

关键信息

供给端优化

• 国外产能：国际上有机硅产能增长缓慢，无新增扩产计划，主要由跨国公司主导。
• 国内产能：
  • 2017年国内有机硅有效产能约269.5万吨，开工率提升。
  • 2018年无新增产能，2019年预计浙江新安和合盛硅业各新增15万吨产能。
  • 落后产能逐步退出，预计山西三佳和江苏弘博28万吨产能将永久退出。
• 环保政策：国内环保标准提高，导致部分企业被迫停产检修，进一步优化供给结构。

需求端增长

• 净出口：2017年国内有机硅净出口近9万吨/年，占总产量4%-5%，海外需求旺盛。
• 建筑行业：商用地产回暖，优质写字楼新增供给量触底反弹，带动有机硅深加工产品需求增长。
• 电线电缆行业：国家铁路及轨道交通大力发展，预计2020年铁路营业里程达15万公里，城市轨道交通运营里程达6,000公里，带动电线电缆行业需求提升。

行业盈利改善

• DMC价格：自2016年Q3以来，DMC价格持续上涨，2017年底达3.1万元/吨，2018年1月为2.92万元/吨。
• 成本转嫁：DMC价格反弹带动行业毛利率和净利率提升，2018年毛利率约40%，净利率约20%。
• 盈利顺序：单体及中间体企业 > 下游硅制品企业，一体化企业 > 非一体化企业。

重点公司分析

• 合盛硅业：

  • 中国最大工业硅生产企业，产能占全国18.40%。
  • 产业链完整，技术领先，拥有60项专利。
  • 具有较强的成本控制能力和市场竞争力。

• 三友化工：

  • 有机硅单体年产能20万吨，产品质量领先。
  • 技术创新推动成本降低，如甲烷合成余热利用技术、水解氯化氢旋液分离技术。
  • 积极向下游延伸，拓展终端产品市场。

投资建议

• 推荐公司：合盛硅业、三友化工。
• 关注公司：宏达新材、硅宝科技、回天新材。
• 估值表现：重点公司P/E（TTM）在2018年呈现下降趋势，反映市场对其盈利改善的预期。

风险提示

• 价格下滑：有机硅中间体及下游产品价格下滑可能影响盈利能力。
• 新增产能：若新增产能投放超出预期，可能导致行业竞争加剧。
• 环保执行：若国内环保政策执行力度不足，可能影响行业供给优化进程。
• 系统性风险：市场整体波动可能对行业造成影响。

行业数据概览

图表引用

• 图1：有机硅产业链
• 图2：有机硅深加工产品结构
• 图3：有机硅深加工产品应用领域
• 图4：中国有机硅产能占全球五成以上
• 图5：国内有机硅单体总产能
• 图6：国内有机硅行业月度开工率
• 图7：有机硅价格前期持续下滑
• 图8：国内有机硅企业近期开工率较高
• 图9：国内有机硅净出口持续增加
• 图10：有机硅表观消费增速高于产能增速
• 图11：我国房地产固定资产投资逐年增加
• 图12：优质写字楼新增供给量触底反弹
• 图13：中间体DMC历史价格
• 图14：DMC价格及价差
• 图15：原料金属硅价格
• 图16：原料甲醇价格
• 图17：有机硅行业上市公司产品毛利率
• 图18：有机硅行业上市公司毛利率变动情况
• 图19：有机硅行业上市公司净利率变动情况
• 图20：有机硅行业平均毛利率变动情况
• 图21：有机硅行业平均净利率变动情况
• 图22-29：重点公司历史P/E（TTM）

表格摘要

表1：2017年国内有机硅单体产能

表2：DMC行业平均盈利情况测算

表3：重点公司估值表

表4：重点公司盈利预测

结论

有机硅行业在供给结构优化、国内外需求增长及环保政策推动下，行业景气度有望持续至2019年。行业盈利能力显著改善，重点公司如合盛硅业和三友化工具备较强的市场竞争力和盈利潜力，是值得重点关注的对象。