基础化工行业深度报告：有机硅行业深度报告~供需格局改善，景气提升有望持续至2019年-20180206-东兴证券-22页-1mb

报告摘要

有机硅行业自2016年三季度起开始复苏，行业景气度持续改善，预计有望延续至2019年。行业供给结构优化，国内外需求强劲，行业盈利能力持续提升。

供给端优化：
中国有机硅产能占全球五成以上，近年来环保政策趋严，落后产能逐步退出。国内有机硅企业数量有望缩减至12家，实际有效产能下降至269.5万吨，前五大企业产能占比超50%，有效开工率超过80%。国际上有机硅产能增长缓慢，无新增计划，利好国内企业。
需求端强劲：
国内外有机硅需求持续增长。2017年国内净出口达9万吨，占总产量4%~5%。建筑和电线电缆是主要下游应用领域，其中建筑领域占比34%，电子和纺织合计40%。随着商业地产回暖和国家铁路及轨道交通发展，行业需求将稳步提升。
盈利改善：
有机硅行业盈利持续改善，尤其是上游单体和中间体环节。DMC价格自2016年三季度底部反转后持续上涨，2017年底达3.1万元/吨，价差也同步改善，毛利率和净利率均有所提升。一体化程度高、具有上游资源配套的企业盈利能力更强。

行业现状：
2017年行业表观消费增速高于产能增速，表明需求强劲。国内有机硅企业开工率提升，2018年1月开工率已达85%左右。
主要企业表现：
- 合盛硅业：国内最大工业硅生产企业，工业硅产量占全国18.40%，具备完整的硅基产业链，技术先进，成本低，毛利率和净利率表现优异，强烈推荐。
- 三友化工：有机硅单体年产能20万吨，通过技术创新降低成本，积极向下游延伸，毛利率和净利率持续改善，强烈推荐。
- 其他关注企业：宏达新材、硅宝科技、回天新材，因其在有机硅深加工领域具备一定优势，建议关注。
盈利测算：
DMC单吨毛利润约10000元，毛利率约40%，净利率约20%。若企业具备上游硅源或甲醇配套，盈利能力更显著。
价格趋势：
DMC价格自2014年4季度至2016年年中持续下跌，后开始反弹，2017年底达历史高点。DMC价格与价差走势一致，价格传导顺畅。
行业发展趋势：
未来有机硅行业产能增速将远低于需求增速，行业景气有望持续。供给收缩和环保政策限制将提升行业集中度，利好龙头企业。