20231031-东吴证券-金雷股份-300443.SZ-金雷股份_Q3出货环增亮眼_大兆瓦产能释放有望提升盈利能力_3页_445kb

金雷股份公司点评报告总结

一、核心结论

• 业绩表现：2023前三季度营收134亿元（YoY+103%），净利润33亿元（YoY+390%）；Q3单季营收54亿元（YoY+492%），净利润13亿元（YoY+256%），符合市场预期。毛利率35.5%，环比下降13个百分点。
• 增长驱动：铸锻件出货量Q3达5万吨（YoY+50%+），预计2023年总出货12–13万吨，全年出货或达17–18万吨。大型化趋势下，铸造产能增量（预计2024年贡献12万吨）支撑第二增长曲线。
• 费用改善：Q3期间费用率8.2%（环比降12pct），现金流净流入0.5亿元（同比转正）。股权激励计划设置合理目标（2024–2026年业绩考核增速不低于25%/375%/50%）。
• 投资评级：维持“买入”评级，下调盈利预测至2023–2025年净利润49/66/78亿元，目标价40元，基于2024年20倍PE。

二、关键数据回顾

• 收入预测：2023–2025年营收分别为1,943亿、3,424亿、4,104亿，YoY分别为7%、76%、20%。净利润预测分别为485亿、659亿、777亿（YoY+38%/36%/18%）。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率35.5%（环比-13pct）；费用率持续优化，现金流改善。
• 产能扩张：
  • 组装主轴+精密轴产能达20万吨（2024年），布局大兆瓦铸件产能（东营一期15万吨已投产）。
  • 2024H2有望实现齿轮箱铸件批量供应，滑动轴承技术积极突破。

三、风险提示

• 行业装机量不及预期、原材料价格波动、客户拓展进度不足。