20220206-华安证券-健民集团-600976.SH-业绩符合预期_重申公司价值需被再次认知_4页_656kb

健民集团2021年年度业绩总结

核心内容概述

健民集团在2021年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长115%至125%，其中扣非净利润增长更为强劲，达到121%至132%。公司整体表现符合市场预期，且第四季度增速高于前两个季度，显示出业务的持续增长态势。公司作为唯一的体外培育牛黄提供商，具备稀缺性资源和不可替代性优势，同时通过优化产品结构和营销策略，增强了OTC和处方药产品的市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2021年净利润：预计为3.18亿元~3.33亿元，同比增长115%至125%。
• 扣非净利润：预计为3.04亿元~3.19亿元，同比增长121%至132%。
• 四季度增速：归母净利润同比增长211%，高于单二季度（+192%）和单三季度（+104%）。
• 全年业绩预测：2021~2023年收入分别为32.7/39.7/45.8亿元，同比增长33.2%/21.3%/15.4%。
• 归母净利润预测：2021~2023年分别为3.3/4.3/5.4亿元，同比增长124.3%/30.4%/24.2%。
• 每股收益预测：2021~2023年分别为2.16/2.82/3.50元。

增长驱动因素

• 医药工业增长：2021年同比增长约44%，预计收入达19.79亿元，超出预期。
• 市场策略优化：公司加大广告投入与市场开发力度，优化产品结构和营销队伍建设，推动OTC及处方药产品线收入增长。
• 参股公司贡献：健民大鹏作为公司参股企业，其安宫牛黄丸持续提价，公司作为唯一的体外培育牛黄提供商，具备稀缺资源属性。

估值与投资建议

• 分部估值合理性：公司市值应分为主营业务和健民大鹏两部分进行评估。
• 主营业务估值：传统中药OTC业务具备市场扩展潜力，且随着产品结构优化和品牌建设，估值有望提升。
• 健民大鹏估值：可参考片仔癀等稀缺标的，具备较高的投资价值。
• 投资评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

关键财务指标

风险提示

• 公司业绩不及预期
• 健民大鹏药业增速不及预期
• 品牌推广不及预期

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

分析师信息

• 谭国超：华安证券医药行业首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。
• 李昌幸：研究助理，主要负责消费医疗（药店 + 品牌中药 + OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究，山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。