20220721-万联证券-健民集团-600976.SH-点评报告_新老产品稳增长_处方线和健民大鹏贡献突出_4页_956kb

健民集团（600976）2022年中报及投资点评总结

核心内容概述

健民集团在2022年上半年实现营业收入18.27亿元，同比增长1.93%，其中医药工业板块收入9.04亿元，同比增长2.55%；医药商业板块收入9.16亿元，同比增长0.92%。公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长18.70%，扣非归母净利润1.70亿元，同比增长6.87%。整体表现稳健，显示出公司在医药行业中的持续增长能力。

主要观点与关键信息

1. 处方药产品线增长显著

• 处方药产品线在2022年上半年表现突出，同比增长19%。
• 小儿宝泰康颗粒、雌二醇凝胶等核心产品同比增长超过40%。
• 公司通过学术推广、多科室推广和指南巡讲等方式，增强了产品医学价值，推动处方药快速增长。

2. 组织变革推动业务发展

• 公司将Rx业务分为核心产品线、皮外产品线和新药推广线，以提升市场准入和客户发展效率。
• 通过这种组织变革，公司能够更专注于核心产品的增长，同时加快新药和皮外产品的市场布局。

3. 妇儿产品线表现稳健

• 龙牡壮骨颗粒保持稳定增长，60袋规格增长明显，30袋规格通过渠道管控和销售政策调整实现库存和价格的良性恢复。
• 健脾生血颗粒（片）通过大规格替换、多科室推广和销售模式调整，实现同比增长20%。
• 小金胶囊同比增长6.01%，整体表现平稳。

4. 龙牡®品牌带动新单品增长

• 龙牡®品牌作为核心品牌，成功带动便通胶囊和健民咽喉片的高增长。
• 便通胶囊和健民咽喉片分别实现37.35%和23.27%的销售增速，成为公司增长的重要引擎。
• 公司加快便通胶囊OTC渠道连锁开发和门店铺货，强化与KA连锁的战略合作，推动其OTC渠道销售收入同比增长79%。

5. 联营企业健民大鹏贡献显著

• 健民大鹏2022年上半年实现净利润2.36亿元，同比增长29.56%，为公司贡献投资收益0.77亿元。
• 健民大鹏作为体外培育牛黄的独家供应商，具备稀缺资源和高技术壁垒，未来有望持续为公司带来收益。

6. 盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年公司营业收入分别为39.78亿元、48.04亿元和57.90亿元，对应归母净利润分别为3.90亿元、5.32亿元和6.69亿元。
• 每股收益预计为2.54元/股、3.47元/股和4.36元/股，市盈率（PE）从22.21倍逐步降至10.78倍，显示估值逐步下降。
• 基于公司产品竞争优势、渠道扩张和健民大鹏的持续贡献，报告维持“买入”评级。

7. 财务指标分析

• 毛利率：预计2022-2024年毛利率将从43%提升至55%，反映公司产品结构优化和成本控制能力增强。
• 销售费用占比：销售费用占比从30%上升至40%，表明公司在加大市场推广力度。
• 投资收益：预计2022-2024年投资收益分别为152亿元、187亿元和223亿元，主要来源于联营企业健民大鹏的收益。

8. 资产负债与现金流

• 流动资产：流动资产从1853亿元增长至3785亿元，公司流动性增强。
• 股东权益：归属于母公司的所有者权益从1561亿元增长至3155亿元，显示公司资本实力提升。
• 现金净流量：预计2022-2024年现金净流量分别为62亿元、265亿元和353亿元，公司资金状况良好。

风险提示

• 原辅材料价格波动风险
• 研发不达预期风险
• 集中带量降价风险
• 竞争格局恶化风险

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

总结

健民集团在2022年上半年实现了稳健增长，核心产品线和联营企业健民大鹏是主要增长动力。公司通过品牌推广、组织优化和渠道扩张等策略，不断提升市场竞争力。未来公司有望持续受益于处方药增长和健民大鹏的稳定收益，维持“买入”评级。