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健民集团2022年业绩总结

核心内容

健民集团于2023年3月14日发布2022年年度报告，整体表现符合预期，业绩稳健增长，尤其在产品和研发方面取得显著进展，健民大鹏成为利润的重要贡献者。公司维持“买入”投资评级。

财务表现

• 营业收入：2022年实现36.41亿元，同比增长10.35%。
• 归母净利润：4.08亿元，同比增长33.52%。
• 扣非归母净利润：3.74亿元，同比增长24.42%。
• 毛利率：43.27%，同比提升0.26个百分点。
• 期间费用率：33.11%，同比下降1.38个百分点。
• 经营性现金流净额：2.16亿元，同比下降12.93%，主要受原材料涨价及薪酬与税费增加影响。
• 资产负债率：45.7%，预计未来逐年下降，至2025年为35.5%。
• 每股收益：2022年为2.68元，预计2023-2025年分别为3.31元、4.19元、5.27元。
• P/E估值：2022年为18.54倍，预计2023-2025年分别为21.73倍、17.19倍、13.65倍。
• P/B估值：2022年为4.09倍，预计2023-2025年分别为4.66倍、3.66倍、2.89倍。
• EV/EBITDA估值：2022年为20.88倍，预计2023-2025年分别为12.93倍、9.98倍、7.43倍。

业务发展

产品表现

• 大品种稳健增长：龙牡壮骨颗粒销量5.4亿袋，同比增长11.3%；健脾生血颗粒（片）同比增长18%。
• 二线品种放量：雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒同比增长40%以上。
• 新产品进展：七蕊胃舒胶囊成功纳入《国家医保目录》；通降颗粒取得临床试验批件；小儿紫贝止咳糖浆提交NDA；牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究接近完成；4项儿童制剂项目提交ANDA，完成中试研究。

健民大鹏表现

• 利润贡献显著：2022年实现利润4.48亿元，同比增长约31%。
• 投资收益：归属健民集团投资收益为1.49亿元，利润贡献突出。

渠道拓展

• OTC渠道：围绕龙牡壮骨颗粒、便通胶囊开展品牌战略合作，通过长视频、电梯媒体、短视频等加强品牌传播。
• Rx渠道：通过专题讲座、学术研讨会、临床案例比赛等提升医学价值和临床应用基础，增强品牌影响力。

新兴业务

• 中医馆建设：2022年投资2000万元成立健民国医投资（武汉）有限公司，汉阳馆净利润同比增长130%；2023年3月汉口馆正式开业。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年收入分别为44.6/53.8/64.7亿元，同比增长22.5%/20.6%/20.2%；归母净利润分别为5.1/6.4/8.1亿元，同比增长24.7%/26.4%/25.9%。
• 估值：对应2023-2025年估值分别为22X/17X/14X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司主业稳定增长、研发产品有梯队，健民大鹏体外培育牛黄具有稀缺性。

主要观点

• 业绩符合预期：公司全年收入稳定，利润端受益于主导产品增长、联营企业投资收益及政府补助。
• 产品与研发稳步推进：公司积极培育大品种，优化销售模式，推动二线品种放量，同时推进多项新药研发项目。
• 投资建议：基于稳健增长和研发潜力，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 公司业绩不及预期
• 健民大鹏药业增速不及预期
• 品牌推广不及预期