20250729-华安证券-中化国际-600500.SH-拟收购南通星辰_公司发展迈上新台阶_4页_410kb

中化国际控股交易点评：南通星辰100%股权收购推动公司新材料业务跃升

通过收购国内领先环氧树脂企业南通星辰，中化国际将进一步巩固在化工新材料领域的地位，拓展工程塑料产业链，提升综合竞争力。

交易核心内容

7月28日，中化国际公告称拟通过发行股份购买蓝星集团持有的南通星辰100%股权，交易价格尚未确定。该交易标志着两化整合进入深入阶段，将进一步增强公司在环氧树脂行业的竞争力和产业链协同效应。

标的公司价值分析

南通星辰是国内环氧树脂领域的龙头企业，当前环氧树脂产能达16万吨，交易完成后中化国际总产能将达51万吨，继续稳居国内第一地位。公司在环氧树脂与双酚A业务方面与上市公司产品牌号构成互补，协同效应明显。

此外，南通星辰在PPE、PBT等工程塑料领域拥有核心技术优势，产业链覆盖从核心中间体到工程塑料改性产品。其中5万吨聚苯醚产能包含电子级PPO，受益于AI服务器等下游领域快速发展。

产业链协同效应

本次收购将赋能中化国际打造更完善的"2+2"核心产业链布局，实现环氧树脂产业链向工程塑料产业链的战略延伸。交易后公司可快速拓展高附加值工程塑料市场份额，与现有ABS、PA产品线协同发展，为客户提供一体化解决方案。

根据财务预测，公司预计2025-2027年归母净利润将从-7.29亿元逐步增长至4.21亿元，对应估值从289.65倍PE逐步降至32.92倍PE。华安证券维持"增持"评级，认为公司新材料战略成效初显，具有央企新材料领域代表性。

风险提示

投资需关注原材料价格波动、安全生产、环保政策、项目投产进度及宏观经济下行等风险因素。分析师强调，虽然2024年公司业绩预计亏损，2025年有望实现扭亏为盈，但新材料项目进度和下游需求变化仍是关键变量。

总结与投资逻辑

未来6-12个月，中化国际新材料业务将获得实质性提升。通过产业链整合与协同，公司将在环氧树脂国产替代与工程塑料国产化进程中占据更有利位置，是央企新材料战略推进的重要看点。