20260322-国联期货-铜周报_滞胀担忧升温_宏观偏空_沪铜承压_24页_3mb

铜周报 20260322 总结

核心内容

本周沪铜主力2605合约周五收于94740元/吨，周环比下跌5.68%，整体呈现偏弱运行态势。主要原因是宏观环境偏空，美联储上调通胀预期，美2月核心PPI创一年新高，欧、日央行也警示中东冲突对通胀的影响，加剧了市场对滞胀的担忧。此外，伊朗最大气田遇袭进一步推高了市场不确定性。

主要观点

• 宏观环境偏空：全球通胀预期升温，美欧日央行对中东冲突影响保持警惕，导致市场情绪偏弱，对铜价形成压制。
• 供给端温和增长：1-2月铜矿砂及其精矿进口量同比增长4.9%，国内3月电解铜产量预计近120万吨，环比增长4.62%，同比增长6.51%。然而，铜精矿TC指数均价继续走低，显示上游利润承压。
• 需求端分化明显：虽然精铜杆开工率环比增加，但房地产投资同比大幅下滑，新能源汽车零售同比减少28%，家电排产也出现同比减少趋势，整体需求疲软。
• 库存变化：电解铜现货库存周环比减少，但同比仍偏高；保税区库存有所下降，LME库存继续累积，COMEX库存略有减少。
• 基差变化：本周沪铜基差整体偏弱，但04-05月差走强，LME铜0-3M贴水缩窄，显示市场对近月合约的预期有所改善。

关键信息

供给端

• 铜精矿进口：1-2月铜矿砂及其精矿进口493.4万吨，同比增长4.9%。
• TC指数：本周铜精矿TC指数均价下跌6.93美元/吨至-67.32美元/吨，国内粗铜加工费下降至1400元/吨，南方湿法铜加工费下降至1800元/吨。
• 电解铜产量：国内3月电解铜产量预计近120万吨，环比增长4.62%，同比增长6.51%。

需求端

• 精铜杆开工率：本周精铜杆开工率环比续增，仍强于预期。
• 房地产市场：10个重点城市新房、二手房成交面积环比增长，但同比减少。
• 家电市场：3月家用空调排产量同比减少6.1%。
• 新能源汽车：3月1-15日全国乘用车新能源市场零售辆同比减少28%。
• 组件库存：国内组件库存小幅增加，中东冲突影响运输和需求。

库存与基差

• 现货库存：本周电解铜现货库存周环比减少2.44万吨，同比仍偏高；保税区库存减少0.73万吨。
• LME库存：LME铜库存周环比增加30525吨，COMEX库存略有减少。
• 基差：周五升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为-15、-65、-110元/吨；沪铜04-05月差收于40元/吨，周环比走强。

宏观经济数据

• 中国2月社融：新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。
• 美国2月PPI：PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%，创一年新高。
• 美联储政策：继续按兵不动，但上调通胀预期，强调中东冲突对通胀的不确定性影响。
• 欧日央行态度：欧洲央行和日本央行均对油价上涨和中东冲突对通胀的潜在影响表示担忧。

推荐策略

• 偏空对待：鉴于宏观环境偏空、通胀预期升温以及需求疲软，沪铜短期内承压运行，建议投资者偏空对待。

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