20260322-浙商期货-_白银周报_滞胀担忧引发银价下跌_白银观点与周度综述_9页_4mb

白银周报20260322总结

核心观点

• 白银走势：当前白银处于调整阶段，短期受通胀预期上升影响，价格承压。但中长期来看，若美国货币政策持续宽松，白银有望受益。
• 价格预期：短期银价跌幅可能较大，中长期若预防式降息持续，将利多白银。
• 相对估值：当前银价相对金价高估，中长期若挤仓影响消退，金银比将回归价格中枢，但降息阶段金银比以上升为主，白银表现或弱于黄金。

周度综述

行情回顾

• 本周银价继续向下调整，金银比价处于63附近。

逻辑跟踪

1. 油价高位：油价维持高位带来通胀预期上升，抑制白银投资需求。
2. 交割需求：COMEX白银交割需求量仍然较高，国内外白银可交割库存紧缺。
3. 美联储政策：3月暂停降息，符合预期，但鲍威尔的鹰派言论使市场降息预期回落，下一次降息预期推迟至2027年下半年。

周度总结

• 短期银价受滞胀担忧压制，中长期则依赖美国降息预期和库存紧张问题。
• 金银比在短期低位震荡，中长期若挤仓缓解，金银比可能回归中枢，但白银表现弱于黄金。

产业链操作建议

风险提示

1. 全球宏观降温：美国衰退预期回升。
2. 美联储降息不及预期：未如预期继续降息。
3. 白银关税风险：美国可能加征白银关税。

关注数据

过去数据

• 1月14日：关键矿产暂缓加征关税利空。
• 1月28日：美联储1月暂停降息符合预期中性。
• 1月30日：特朗普提名沃什为下一任美联储主席利空。
• 2月6日：美国1月新增非农和失业率利空。
• 2月13日：美国1月CPI利空。

未来数据

• 3月19日：美联储3月议息会议。

金融投资需求分析

实际利率

• 实际利率下降将提升白银投资需求，与银价及白银ETPs持仓呈负相关。
• 2025年以来白银ETPs持仓增加超4200吨，中长期资金流入明显。

美国经济数据

经济增长

• 美国2月ISM制造业和非制造业PMI均超预期，显示经济仍具韧性。

通胀

• 美国2月CPI和核心CPI均持平预期，但能源和食品项环比小幅反弹。
• 核心通胀小幅上升，影响市场降息预期。

就业市场

• 美国2月新增非农就业人数减少，失业率意外回升，影响市场降息预期。

美联储降息预期

• 3月暂停降息，符合预期，但鲍威尔的鹰派发言使降息预期回落。
• 3月点阵图显示2026年美联储内部分歧加剧，支持全年降息1次和不降息的人数持平。
• 市场降息预期大幅回落，下一次降息预期推迟至2027年下半年。

区域性挤仓风险

伦敦

• 伦敦挤仓情况有所缓解，白银租赁利率回落至正常波动区间。

纽约

• COMEX白银交割量持续增长，但库存仍快速下降，交割申报单增长速度略有下降。
• COMEX白银多头持仓量为115458张，对应17956吨白银，交易所库存10348吨。

国内

• 国内白银社会库存处于历史低位，3月12日进一步降至1919吨。
• 2024年我国白银总供应4659吨，总消费9428吨，供应缺口部分由银精矿和银矿砂进口补足。
• 白银作为副产品，按合同返还给国外矿主，不进入国内市场。

区域性供需失衡缓解

• 美国暂缓对关键矿产加征关税，改为寻求谈判，缓解市场担忧。
• 中国商务部未改变白银出口资质要求，2026年继续暂停白银出口配额管理，实行出口许可证管理。

衰退风险

• 当前无衰退风险，萨姆法则未触发衰退预警。
• IMF预测美国当年经济增速为2.4%，环比提升0.4%。

其他风险

• 地缘风险：中东局势紧张，地缘风险指数处于高位。
• VIX波动率指数：回归低位，显示市场波动性降低。
• 企业债利差：处于低位，反映经济和流动性风险较低。

相对估值分析 - 金银比

• 短期金银比处于正常区间，但受降息预期推后影响，投资需求下降。
• 后市展望：短期低位震荡，中长期若挤仓影响消退，金银比回归中枢，但白银表现弱于黄金。

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