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移卡 (09923.HK) 总结

核心内容

移卡（09923.HK）在2022年全年业绩中展现出支付服务经营的稳健性，以及到店电商业务的强劲增长势头。尽管公司权益持有人应占年内利润同比下滑63.4%，但经调整EBITDA显著提升73.0%，显示其盈利能力正在逐步改善。公司对2023年表现出积极预期，认为疫情消退后业绩将全面向好。

主要观点

支付服务表现

• 收入增长：2022年支付服务收入达27.5亿元，同比增长21.4%。
• GPV增长：全年GPV为2.2万亿元，同比增长5.1%，其中基于应用程序的支付服务GPV为1.6万亿元，同比增长21.3%。
• 费率提升：2022年综合费率提升至12.3bps，较2021年增长1.7bps。
• 盈利改善：通过渠道激励策略，公司实现活跃商户数增长11.4%至810万，毛利率提升2.6个百分点至19.3%。

到店电商业务

• 收入与GMV增长：2022年到店电商收入3.5亿元，同比增长139.0%；GMV达33亿元，同比增长733.1%。
• 亏损收窄：尽管全年亏损2.1亿元，但2H22亏损0.5亿元，环比大幅收窄。
• 盈利能力提升：随着经营效率提高和GMV增长，KOL佣金占比下降，固定成本摊薄，毛利率提升至67.3%。

财务与盈利预测

• EPS预测：公司预计2023/2024/2025年每股收益分别为1.03元、1.35元、1.65元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为19倍、14倍、12倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

业绩亮点

• 支付服务稳健增长：支付服务收入增长显著，GPV持续上升，费率提升有效拉动盈利。
• 到店业务高速增长：到店电商业务在2022年实现高增长，亏损明显收窄，盈利能力逐步改善。

风险提示

• 疫后修复不及预期：若支付服务费率提升不及预期，可能影响盈利增长。
• 竞争加剧：支付及到店业务面临竞争压力。
• 金融资产波动：按公允值计入损益的金融资产或金融负债公允值变动可能影响业绩。

附录数据

• 营业收入：2022年为34.18亿元，预计2023年将增长至50.19亿元。
• 归母净利润：2022年为15.4亿元，预计2023年将增长至46亿元。
• 毛利率：2022年为30.2%，预计2023年将提升至33%。
• 销售费用：2022年为11.3%，预计2023年将下降至7.1%。
• 管理费用：2022年为9.4%，预计2023年将上升至9.1%。

市场表现

• 股价：当前市价为22.35港元。
• 投资建议：市场中相关报告投资建议为“买入”，最终评分1.00，对应“买入”评级。

比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：29.30～29.30港元（2022年12月3日推荐）
• 盈利预测：公司预计2023/2024/2025年EPS分别为1.03元、1.35元、1.65元，对应PE分别为19倍、14倍、12倍。

风险提示

• 疫情消退后支付服务费率提升不及预期
• 支付及到店业务竞争加剧
• 金融资产公允值变动风险