20230116-东方证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里巴巴FY3Q23业绩前瞻_预计疫情影响下核心电商压力未减_多业务逐步开启修复_11页_545kb

阿里巴巴FY3Q23业绩前瞻总结

核心内容概述

阿里巴巴在FY3Q23季度预计收入微增，利润端维持降本增效成果。尽管受到疫情扰动，但整体业务呈现复苏趋势，主要业务板块如中国商业、国际商业、本地生活和云计算均有所表现。

主要观点

• 收入增长：预计FY3Q23总收入为2463亿，同比增长1.54%。
• 利润改善：经调整EBITA为474亿，经调整净利润为471亿，显示公司持续优化成本结构。
• 业务修复：多个业务板块逐步恢复，投资者可关注其修复进程。

关键信息

中国商业

• 核心电商：受疫情扰动，GMV同比下降6%，TR（货币化率）预计有所下降，但随着履约能力恢复，TR将逐步稳定。
• 新业务：淘菜菜和淘特均实现减亏，淘菜菜表现优于预期，淘特因双11投入导致环比波动。
• 财务预测：预计FY3Q23中国商业收入为1681亿，经调整EBITA为559亿，利润率33.3%。

国际商业

• 复苏迹象：外部负面因素基本消除，东南亚区域因竞对策略变动，预计获取市场份额。
• 盈利状况：国际商业亏损主要来自Lazada，预计在本季度及未来几个季度中有所体现。
• 财务预测：预计FY3Q23国际商业收入为175亿，经调整EBITA为-15.8亿，利润率-9%。

本地生活

• 业务属性：到家及出行业务具有刚需属性，预计维持稳定表现。
• 饿了么：疫情培养即时消费习惯，GMV表现优秀，盈利改善是主要驱动力。
• 财务预测：预计FY3Q23本地生活收入为141亿，经调整EBITA为-32亿，利润率-23%。

云计算

• 战略地位：核心战略地位不变，组织架构进入调整期。
• 收入与利润：预计FY3Q23收入为207亿，同比增长6%，经调整EBITA为7亿，利润率3%。
• 未来展望：盈利能力保持，预计未来增长将逐步恢复。

投资建议与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：133.65港元。
• 分部估值：核心商业11.9XPE，云计算6.8XPS。
• 公司市值：25648亿元，对应每股价值133.65港元。

风险提示

• 疫情持续：可能对营收造成影响。
• 行业竞争：拼多多、京东等竞争加剧，影响盈利。
• 新业务孵化：若发展不及预期，可能拖累整体经营。
• 监管趋严：平台经济监管加强，影响业务增长。

财务预测调整

• 收入预测：FY2023-2025收入调整为8763/9469/10045亿元。
• EBITA预测：FY2023-2025经调整EBITA调整为1492/1735/1896亿元。
• 净利润预测：FY2023-2025经调整净利润调整为142,207/162,667亿元。

财务比率分析

• 毛利率：FY2023E为36.4%，FY2024E为35.8%。
• 净利率：FY2023E为16.5%，FY2024E为16.1%。
• ROE：FY2023E为12.0%，FY2024E为11.3%。
• 市盈率：FY2023E为15.0，FY2024E为14.2。
• 市销率：FY2023E为2.5，FY2024E为2.3。

可比公司估值

• 核心商业：平均PE为20.2。
• 云计算：平均PS为8.2。
• 数字文娱：平均PS为3.7。
• 创新业务及其他：平均PS为7.0。

财务数据概览

附录：财务数据表

资产负债表

现金流量表

利润表

总结

阿里巴巴在FY3Q23季度预计收入微增，利润端持续优化，核心业务逐步恢复。尽管受到疫情和宏观经济影响，但公司通过降本增效策略，改善了盈利表现。国际商业和本地生活业务在外部环境改善和刚需属性下表现稳定，云计算保持核心战略地位。整体来看，公司业务修复迹象明显，估值压制因素逐步消减，建议投资者关注其未来增长潜力。