20220828-浙商证券-大消费行业周报_估值底部+龙头超预期_风格切换引关注_11页_2mb

大消费行业周报总结

核心内容

本周大消费行业表现回暖，主要受到估值底部、风格切换以及部分企业超预期三重因素的推动。市场对消费信心不足，但部分优质消费资产在低估值背景下展现出较强的配置价值，成为关注焦点。

主要观点

1. 消费品半年报复盘

• 超预期：
  • 啤酒龙头（华润、青啤）及白酒区域龙头（古井、洋河、汾酒）表现亮眼，得益于悲观预期下的龙头韧性。
  • 休闲零食行业走出低谷，通过公司内部变革带来业绩超预期。
  • 出口优质制造（牧高笛、浙江自然等）在海外需求悲观环境下，通过β或α+汇兑策略实现增长。
• 符合预期：
  • 医美、化妆品（爱美客、珀莱雅）龙头增长快，但因预期较高，整体表现符合预期。
  • 星期六直播带货增速快，但因预期较高，整体表现符合预期。
• 低预期：
  • 地产后周期整体表现低迷，但部分龙头（欧派家居、顾家家居、喜临门）仍表现出色。
  • 非龙头白酒（口子窖、迎驾、舍得等）及部分区域酒表现出区域分化，阶段性控货导致低预期。
  • 新兴家电（极米、科沃斯）受疫情影响，业绩不及预期。

2. 重点看好的细分领域

2.1 优质消费资产

• 在消费信心不足的背景下，优质消费资产实现超越悲观预期的增长。
• 推荐：茅台、五粮液、洋河、舍得、李宁、特步、波司登、安踏、海尔、青啤等公司。

2.2 直播电商

• 行业潜力巨大，企业正完善布局。
• 东方甄选自营GMV在优惠券刺激下快速提升，已形成良好复购。
• 星期六22H1直播电商GMV达55亿元，遥望网络22H1营收16亿元，净利润1.8亿元，同比增长显著。
• 推荐：新东方在线、星期六。

2.3 医美

• 上游产品龙头（爱美客、华东医药）业绩高增，符合预期。
• 下游终端（朗姿股份）受疫情影响，表现相对疲软。
• 推荐：朗姿股份。

2.4 化妆品

• 一线龙头（珀莱雅）高增长、高估值，二线标的（鲁商发展、科思股份）表现亮眼。
• 推荐：鲁商发展、科思股份。

2.5 新兴家电

• 科沃斯、极米业绩不及预期，主要受疫情下需求疲软影响。
• 长期成长性良好，建议关注消费复苏后的业绩弹性。

3. 地产链

• 地产后周期整体低预期，但部分龙头企业（欧派家居、顾家家居、喜临门）表现优于行业。
• 8月央行LPR非对称降息及国常会支持改善性住房需求，对行业形成积极信号。
• 推荐：欧派家居、顾家家居。

4. 疫后修复

• 啤酒板块（华润、青啤、青岛啤酒）在疫情中表现超预期，预计Q3延续增长趋势。
• 黄金珠宝板块7月社零增长明显，疫后复苏弹性较大。
• 推荐：青岛啤酒、黄金珠宝龙头。

5. 猪周期

• 猪价在10月前有望突破年内新高，维持高位震荡。
• 7月能繁母猪存栏增长低于预期，补栏谨慎或支撑明年猪价。
• 推荐：天康生物、唐人神。

6. 优质制造

• 海外衰退预期强化，但部分优质制造企业（如泉峰控股）表现强劲。
• 建议关注高景气细分赛道（如OPE割草机）及龙头企业的估值性价比。
• 推荐：申洲国际、华利集团。

关键信息

• 市场风格切换：电子、机械、电新等高景气赛道下跌，消费板块（如啤酒、黄金珠宝）上涨。
• 消费复苏信号：7月珠宝社零增长22%，为行业复苏提供支撑。
• 猪价预期：猪价有望在10月前突破年内高点，消费回暖与产能去化共同支撑。
• 直播电商：新东方在线和星期六表现突出，具备长期发展潜力。
• 风险提示：疫情反复、经济下行超预期、地产政策继续收紧。

投资建议

• 推荐：茅台、五粮液、洋河、舍得、李宁、特步、波司登、安踏、海尔、青啤、欧派家居、顾家家居、青岛啤酒、天康生物、唐人神、新东方在线、星期六。
• 中性：科沃斯、极米、朗姿股份。
• 不推荐：部分非龙头白酒、新兴家电、消费建材等。

行业评级：看好（维持）

分析师信息

• 分析师：马莉
• 执业证书号：S1230520070002
• 邮箱：mali@stocke.com.cn

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