> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料板块总结 ## 核心内容概述 食品饮料板块经历多年调整，当前处于“低估值、低持仓、低预期”后的再平衡窗口，具备较强的投资价值。随着消费政策利好释放，机构持仓和估值已接近历史低位，板块的性价比凸显。同时，部分子行业如量贩零食、休闲零食、乳制品等展现出增长潜力，值得重点关注。 ## 主要观点 - **消费板块整体低迷**：自2021年初开始，消费板块持续下行，SW食品饮料指数跌幅显著，当前估值处于近10年较低水平。 - **“低估值、低持仓、低预期”再平衡窗口开启**：板块悲观预期已充分释放，机构持仓处于历史极低位，投资机会显现。 - **政策支持提升板块吸引力**：《扩大消费“十五五”规划》出台，为消费板块带来新的增长动力。 - **量贩零食高景气延续**：双强（如万辰集团）门店数量快速扩张，运营效率提升，利润率弹性充足。 - **休闲零食品牌受益渠道拓展**：卫龙美味、盐津铺子等品牌在渠道适配与新品迭代方面表现突出，具备增长潜力。 - **乳制品行业结构性增长明显**：上游奶牛产能出清，下游低温产品（如鲜奶、酸奶）景气度高，新乳业作为龙头表现亮眼。 - **饮料行业复苏趋势明确**：东鹏饮料凭借多品类布局和高密度渠道，有望率先受益于消费场景修复，未来增长空间较大。 ## 关键信息 ### 重点公司分析 | 公司名称 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | 2023股息率 | 2024股息率 | 2025股息率 | |--------------|-----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------|------------|------------|------------| | 卫龙美味 | 0.60 | 0.68 | 0.79 | 0.90 | 16.22 | 10.89 | 9.34 | 8.24 | 5.09% | 6.83% | 3.50% | | 万辰集团 | 6.81 | 12.34 | 15.46 | 18.22 | 28.26 | 16.39 | 13.08 | 11.10 | 0.00% | 0.75% | 0.49% | | 盐津铺子 | 2.77 | 3.18 | 3.85 | 4.51 | 24.57 | 15.23 | 12.59 | 10.74 | 2.16% | 2.56% | 2.05% | | 新乳业 | 0.85 | 1.00 | 1.14 | 1.30 | 19.94 | 15.93 | 13.88 | 12.23 | 1.31% | 1.96% | 2.43% | | 东鹏饮料 | 6.01 | 7.54 | 9.04 | 10.49 | 31.49 | 16.37 | 13.66 | 11.77 | 1.37% | 2.01% | 1.87% | ### 行业趋势与投资建议 - **量贩零食**：万辰集团等企业门店数量快速扩张，会员运营和品类拓展效果显著，利润率弹性充足。 - **休闲零食**：卫龙美味、盐津铺子等品牌通过渠道适配与产品创新，持续受益于即时零售与量贩门店增长。 - **乳制品**：新乳业深耕低温产品，盈利能力和产品结构持续优化，具备增长潜力。 - **饮料行业**：东鹏饮料凭借多品类布局和成本优势，有望受益于消费场景复苏，中长期增长空间广阔。 ## 重点关注标的 - **卫龙美味**：渠道修复与新品创新下半年有望放量，盈利提升可期。 - **万辰集团**：门店扩张与运营效率提升持续，具备强增长动能。 - **盐津铺子**：产品创新与渠道拓展并行，未来收入增速有望提升。 - **新乳业**：低温产品结构优化，盈利能力和增长潜力突出。 - **东鹏饮料**：多品类平台化布局，盈利韧性与成长性兼备。 ## 风险提示 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上涨 - 新品推广不及预期 - 网点开拓不及预期 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下 - **公司评级**： - 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - 持有：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - 减持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - 卖出：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下 ## 资料来源 - 携宁 - 太平洋证券 ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅为签约客户的专属研究产品。使用本报告前请仔细阅读免责声明，任何投资决策需自行承担风险。