20170626-中泰证券-宏观经济周报_通过中观数据寻找未来机会_11页_778kb

通过中观数据寻找未来机会总结

核心内容

本报告通过分析近期中观经济数据，结合当前宏观经济形势，判断未来增量机会主要集中在制造业、汽车和消费领域，同时强调需以存量逻辑评估受基建和房地产影响的相关变量。

主要观点

1. 上游行业分析

• 煤炭：受去产能和安监政策影响，煤炭供给受限，动力煤价格维持上涨趋势，但存在570元/吨的软性上限，上涨空间有限。焦煤价格相对平稳。
• 有色金属：LME铜价小幅反弹，铝价继续下跌，铜铝库存持续回落。
• 原油与大宗商品：国际油价持续下跌，CRB综合指数小幅上升，反映大宗商品整体表现偏强。
• 交通运输：经济回暖带动铁路货运量回升，出口向好提振集装箱运价指数（CCFI）。

2. 中游行业分析

• 钢铁：螺纹钢因基建和房地产投资放缓承压，库存停滞表明需求减弱；热轧板卷受益于制造业扩张，价格有所回升。
• 水泥：水泥价格受淡季和房地产投资下滑双重影响，持续回落，产量同比也出现下滑。
• 电力：发电耗煤数据在5-6月企稳，六大发电集团日均耗煤同比增速保持在11%，显示电力需求平稳。

3. 下游行业分析

• 房地产：二三线城市房价趋势向上，但土地供应大幅下滑，为去库存创造有利条件。一线城市房价和成交量均下滑，但二线城市成交量有所反弹。
• 汽车：汽车产量与销量小幅回升，库存预警指数下降，显示市场逐步回暖。SUV销量增长显著，显示消费升级趋势。
• 零售与娱乐：消费品零售总额走势平稳，但微观零售数据略显悲观，大型零售企业零售额增速持续下滑，电影票房和观影人次有所回升。

关键信息

煤炭

• 动力煤价格维持升势，短期内仍有上涨动力，但受570元/吨上限限制，涨幅有限。
• 焦煤价格相对平稳，需求不及动力煤。
• 六大发电集团动力煤库存和可用天数增加，显示电力需求稳定。

钢铁

• 螺纹钢库存停滞，显示需求减弱和供给压力。
• 热轧板卷受益于制造业扩张，价格回升。
• 高炉开工率和产能利用率上升，预示粗钢产量可能继续上升。

水泥

• 水泥价格受淡季和房地产投资下滑影响，持续回落。
• 水泥产量同比下滑，受房地产投资放缓影响显著。
• 基建对水泥产量的拉动作用减弱。

电力

• 发电量同比略有下滑，但发电耗煤数据企稳，显示电力需求平稳。
• 6月1-26日六大发电集团日均耗煤同比增速与5月持平，维持11%。

房地产

• 二三线城市房价趋势向上，但土地供应下降，有助于去库存。
• 房地产投资下滑趋势难以逆转，土地购置与新开工面积增速放缓。
• 一线城市房价和成交量下滑，二线城市成交量小幅反弹。

汽车

• 汽车产量与销量小幅回升，库存下降，显示市场逐步回暖。
• SUV销量增长显著，体现消费升级趋势。
• 库存预警指数下降，显示库存压力缓解。

零售与娱乐

• 消费品零售总额同比增10.7%，与4月持平。
• 微观零售数据偏弱，大型零售企业零售额增速持续下滑。
• 电影票房和观影人次回升，反映文化消费活跃。

风险提示

• 政策风险：需关注政策变动对相关行业的影响。

图表目录（关键数据）

• 图表1：动力煤小幅上涨，焦煤维持跌势
• 图表2：六大发电集团煤炭库存回升
• 图表3：LME铜铝价格微降
• 图表4：LME铜铝库存持续下降
• 图表5：布伦特与WTI原油价格下跌
• 图表6：美元指数低位震荡，CRB指数上升
• 图表7：国家铁路货运量累计同比维持高位
• 图表8：BDI与CCFI指数小幅上升
• 图表9：螺纹钢与热卷期货贴水
• 图表10：粗钢产量略微下滑
• 图表11：全国高炉开工率持续走高
• 图表12：螺纹钢社会库存回落
• 图表13：水泥价格高位小幅下滑
• 图表14：水泥产量同比回落
• 图表15：房地产投资下滑影响水泥产量
• 图表16：基建对水泥产量拉动力弱
• 图表17：发电量略有下滑
• 图表18：六大发电集团耗煤小幅上升
• 图表19：70城新建住宅价格同比增速
• 图表20：70城新建住宅价格环比增速
• 图表21：70城二手住宅价格同比增速
• 图表22：70城二手住宅价格环比增速
• 图表23：二线城市商品房小幅反弹
• 图表24：二三线城市住宅供地下滑
• 图表25：商用车拉动汽车销量小幅反弹
• 图表26：汽车产量小幅回升
• 图表27：汽车库存预警指数走低
• 图表28：汽车轮胎开工率
• 图表29：大型零售企业零售额同比下滑
• 图表30：限额以上批发零售当月同比下滑
• 图表31：周度电影票房收入及同比增速
• 图表32：周度电影观影人次及增速

分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于国泰君安证券、海通证券等。
• 高瑞东：早稻田大学经济学博士，现任中泰证券高级经济学家，专注于全球和中国宏观经济与金融市场研究。

重要声明

• 本报告由中泰证券发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，亦不承担任何责任。
• 报告版权归中泰证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。