20140920-中投证券-海外宏观经济一周观察_联储委员加息预期上升_资金流出新兴市场_12页_778kb

海外宏观经济一周观察（2014-9-19）总结

核心内容

本次报告聚焦于2014年9月19日前一周的海外宏观经济动态，重点分析了美联储货币政策动向、新兴市场资金流动、主要金融市场表现及未来经济数据展望。

主要观点

• 美联储加息预期上升：
  联邦公开市场委员会（FOMC）在9月17日会议上维持中性立场，但对明年底基准利率的预测上调至1.375%，2016年底上调至2.7%。两名鹰派委员投反对票，释放出鹰派信号，表明市场对加息预期正在上升。

• QE3退出进程加快：
  美联储宣布将每月QE3购买量从100亿美元进一步降至150亿美元，并计划在10月份结束QE3。未来可能通过调整超额存款准备金利率和隔夜逆回购来引导利率向目标值靠近。

• 市场对加息预期提前：
  市场预期明年加息时点从9月份提前至6月份，且市场预期利率仍低于美联储委员预测，因此加息预期仍有上移空间。

• 新兴市场资金流出：
  EPFR数据显示，上周新兴市场资金7周以来首次净流出，流出量达10.47亿美元，为今年3月以来最大值。这表明随着美联储退出政策，资金可能持续流出新兴市场。

• 美国就业市场改善：
  首次申请失业救济金人数降至28万人，为8年低位，显示美国就业市场明显好转，为非农就业增长提供了积极信号。

• 房地产数据波动：
  8月新屋开工和建筑许可数据大幅下滑，但这是7月大幅上升后的补偿性下跌，且房地产商销售景气指数强劲，房地产建筑投资仍保持增长。

• 金融市场表现：
  欧元对美元跌至1.28区间，黄金价格下跌破位，原油价格小幅上涨，美股和欧洲股市受经济数据改善推动而上涨。

关键信息

美联储政策动向

• FOMC决议：继续缩减QE3购买量至150亿美元/月，并计划在10月结束QE3。
• 利率预测：明年底基准利率预测从1.125%上调至1.375%，2016年底从2.5%上调至2.7%。
• 耶伦表态：强调加息时点取决于经济数据，无既定时间表，同时表示不会提前削减资产负债表。

市场反应

• 加息预期强化：期货市场加息路径显著上移，市场预期利率仍低于委员预测。
• 资金流向：新兴市场资金7周来首次净流出，可能因美联储退出政策而加剧。

经济数据点评

• 就业数据：首次申请失业救济人数降至28万人，为8年最低，持续申请人数降至242.9万人，显示就业市场持续改善。
• 房地产数据：新屋开工和建筑许可数据下滑，但销售景气指数强劲，表明房地产投资仍在增长。

未来展望

• 关注下周数据：重点跟踪美国耐用品订单，作为判断经济趋势的重要指标。
• 风险提示：地缘政治冲突升级可能对全球经济产生影响，同时美联储退出政策将继续引发资金流出新兴市场。

附录：相关报告

投资评级定义

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
  • 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于+10%之间
  • 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
  • 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

评分原则与结果

• 评分原则：以债券投资人的立场，基于公司公开信息，从行业现状、公司治理、财务状况及债券条款等方面进行信用分析。
• 评分范围：0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分说明：目前评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将再做跟踪调整。

研究团队简介

• 李云洁：中国中投证券研究总部资深宏观经济分析师，经济学硕士，主要研究覆盖中国宏观经济和西方经济。

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