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美国宏观经济月报总结（2017年6月）

核心内容概述

2017年6月的美国宏观经济表现出稳中略升的趋势，尽管部分数据低于预期，但整体经济运行保持稳健。美联储在6月15日的FOMC会议上如期加息，并释放了开始缩表的信号，这对市场流动性及中长期利率将产生一定影响。此外，通胀水平虽有所回落，但对实际消费支出形成拖累，而就业市场持续改善，薪资增长维持高位。

主要观点

• 经济景气度略有改善
  制造业PMI保持在荣枯线以上，非制造业PMI也维持在荣枯线以上。制造业新订单指数上升，但产出和供应商支付指数有所下滑。非工业用品和服务业表现优于制造业。

• 消费增速受通胀拖累
  尽管个人可支配收入增长，但扣除价格因素后的实际消费支出仍显低迷。能源价格回落是通胀下降的主要原因，对整体消费产生抑制作用。

• 就业市场持续改善
  尽管5月新增非农就业人数低于预期，但失业率继续下降，接近历史低位。职位空缺率与失业率差距缩小，劳动力市场结构性失衡依然存在。

• 薪资保持高增长
  平均时薪增速略有放缓，但平均周薪仍保持较高增长，反映企业对劳动力的需求依然旺盛。

• 加息与缩表并行
  美联储在加息的同时表示将开始缩表，预计每月逐步减少国债再投资和MBS持有量，对中长期利率和房地产市场可能带来一定冲击。

关键信息

一、经济运行情况

• 制造业PMI：54.9%，连续9个月高于荣枯线，新订单指数上升2.0个百分点至59.5%。
• 非制造业PMI：56.9%，较4月下降0.6个百分点，但多数分项指标仍高于荣枯线。
• 工业产值：5月工业总产值同比增长2.17%，为2014年7月以来最高。
• 出货量与库存：消费品非耐用品出货量同比上涨9.4%，库存增长12.9%；耐用品出货量同比下滑4.14%，库存微增0.48%。
• 个人收入：4月个人总收入增长3.59%，可支配收入增长3.65%；实际消费支出同比增长2.58%。

二、失业率与薪资情况

• 失业率：5月降至4.3%，为2001年5月以来最低。
• 职位空缺率：4月上升至4.0%，与失业率差距收窄。
• 劳动参与率：5月下降至62.7%，其中20岁以上男性和女性劳动参与率分别降至71.5%和58.3%。
• 薪资增长：平均时薪同比上涨2.46%，平均周薪同比上涨2.46%，但增速低于2016年平均水平。

三、货币政策动态

• 加息：6月15日，美联储将联邦基金利率目标区间上调至1% - 1.25%，年内可能再次加息，未来三年持续加息概率较大。
• 缩表计划：预计今年内开始缩表，初期每月减持100亿美元（60亿美元国债+40亿美元MBS），未来逐步扩大至每月300亿美元国债和200亿美元MBS。
• 收益率曲线：短期国债收益率上升，中长期国债收益率下降，收益率曲线趋于平缓，可能影响市场稳定性。

市场影响分析

• 股市表现：美国三大股指持续上涨，市场波动率处于低位。
• 房地产市场：缩表涉及MBS出售，可能对房地产市场造成冲击，推升按揭贷款利率。
• 利率预期：预计中长端利率将在下半年出现反转，收益率曲线将趋于陡峭。

结构性失业与市场分化

• 行业分化：现代服务业如商业服务、教育和医疗需求旺盛，而传统行业如制造业、零售业复苏缓慢，劳动力市场出现结构性失衡。
• 薪资与就业：薪资增长保持高位，但新增就业人数增长不均，部分行业出现负增长。

风险与展望

• 市场流动性：缩表可能影响市场流动性，但不会造成显著紧缩。
• 通胀与消费：通胀回落对实际消费形成压制，但未来是否会反弹仍需观察。
• 利率走势：收益率曲线平缓可能带来市场不稳定性，中长端利率预计将在下半年反转。

附注

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